วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ AU ผลประกอบการ 2Q66 : กำไรสูงกว่าเราคาด 11%

กำไรสุทธิดีกว่าคาดจากรายได้แข็งแกร่ง

สาเหตุหลักที่กำไรสุทธิใน 2Q66 สูงกว่าเราคาด เป็นเพราะ รายได้จากยอดขายสูงกว่าคาด 10% ตามการที่ลูกค้าเข้ามาทานที่ร้านหนาแน่นขึ้นและผลดีจากการรุกขยายสาขาร้านผลักดันให้ยอดขายอาหารหวานของ After You เติบโตอย่างมีนัยสำคัญ รวมทั้งมีสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายต่ำกว่าคาด ขณะที่ กำไรดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ มาจาก i) การเพิ่มขึ้นของรายได้ และ ii) GPM สูงขึ้น

 

อัตราการเติบโตของรายได้ดีเยี่ยมทั้ง YoY และ QoQ

รายได้จากยอดขายของ AU สูงกว่าเราคาดมากอยู่ที่ 294 ล้านบาท (+30% YoY และ +13% QoQ) เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของรายได้จากร้าน dessert cafes และเครื่องดื่ม โดยเพิ่มขึ้น 36% YoY และ 15% QoQ ในด้านดีคือ มีอัตราการเติบโตของรายได้ในสาขาเดิม (SSSG) ใน 2Q66 สูงแกร่งอยู่ที่ 18% (เทียบกับประมาณการเราที่ 12.5%) ขณะที่ จำนวนสาขาของร้านอาหารหวาน After You ใน 2Q66 มีอยู่ที่ 55 ร้านเพิ่มขึ้น 12 สาขาจาก 2Q65 อีกทั้งบริษัทยังได้เปิดเพิ่มขึ้นอีก 5-7 สาขาช่วง 2H66F ในทำเลที่นักท่องเที่ยวและในแหล่งชุมชนหนาแน่นที่มีกำลังซื้อสูง สำหรับยอดขายสินค้าและวัตถุดิบเติบโต 13% YoY แต่ทรงตัว QoQ ตามคาด สวนทางกับรายได้จากบริการ catering และร้าน pop-up stores ลดลง 30% YoY และทรงตัว QoQ หลังจากมีการเปลี่ยนจากร้าน pop-up stores เป็นร้านสาขาแทน

 

 

อัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้นที่ 63.7%

อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ใน 2Q66 เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ อยู่ที่ 63.7% (จาก 63.3% และ 63.1% ใน 2Q65 และ 1Q66 ตามลำดับ) ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาด หนุนจากสัดส่วนรายได้จากลูกค้าเข้ามาทานที่ร้าน (dining-in) สูงขึ้น ในระยะถัดไป เราคาด GPM ใน 2H66F ดีขึ้นต่อเนื่อง (เทียบกับ 63.4% ใน 1Q66) ขณะที่ SG&A ต่อยอดขายลดต่ำลงกว่าเราคาดอยู่ที่ 47.8% (จาก 47.5% ใน 2Q65 และ 49.8% ใน 1Q66)

 

Valuation and action

เรายังคงมุมมองบวกต่อโมเมนตัมของกำไรแข็งแกร่ง ด้วยประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ที่ 192 ล้านบาท (+62% YoY) ทั้งนี้ เราคงราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 11.30 บาท (ค่าเฉลี่ยในอดีต PER ที่ 47x ด้วย Price/Earnings to Earning growth Ratio: PEG ไม่แพงที่ 0.8x) และคงคำแนะนำ “ซื้อ”

 

Risks

เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดและ SSSG ต่ำกว่าที่คาดไว้