วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SISB ประมาณการ 2Q66F: ปรับลดประมาณการลงจากเดิม

แต่ตอนนี้ เราได้รับข้อมูลเพิ่มเติมว่าจะมีการบันทึกต้นทุนเพิ่มขึ้น (“ค่าใช้จ่ายก่อนเปิดดำเนินการ”) ใน 2Q66F ในส่วนที่เกี่ยวกับการเปิดสองแคมปัสใหม่ในเดือนสิงหาคม ซึ่งก่อนหน้านี้ยังไม่ได้มีการสรุปว่า จะบันทึกต้นทุนส่วนที่เพิ่มขึ้นนี้ใน 2Q66 นอกจากนี้ รายได้ใน 2Q66F น่าจะต่ำกว่าที่เราคาดเอาไว้ก่อนหน้านี้ประมาณ 2.3% อยู่ที่ 424 ล้านบาท (จากประมาณการเดิมที่ 433 ล้านบาท) เพราะรายได้จากกิจกรรมหลังเลิกเรียนลดลง (จากผลของปัจจัยฤดูกาล) ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิ 2Q66F ลงเหลือ 155 ล้านบาท (+98.1% YoY, -2.57% QoQ) โดยคาดว่ารายได้ของ SISB จะอยู่ที่ 424 ล้านบาท (+39.9% YoY, -0.5% QoQ) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 54.5% จาก 48.9% ใน 2Q65 และ 55.7% ใน 1Q66 เราคาดว่าสัดส่วน SG&A/ยอดขายจะลดลงเหลือ 20.0% ใน 2Q66F จาก 23.0% in 2Q65 และ 20.4% ใน 1Q66 ซึ่งเมื่ออิงจากประมาณารใหม่ของเรา กำไรใน 2Q66F และ 1H66F จะคิดเป็น 21.5% และ 43.6% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 721 ล้านบาท

แนวโน้มระยะยาวยังเป็นบวกไม่เปลี่ยนแปลง

เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มการเติบโตของบริษัท จากจำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง ซึ่งเมื่อพิจารณาจากผลการดำเนินงานใน 1H66F เรามั่นใจว่าผลการดำเนินงานของ SISB ใน 2H66F จะแข็งแกร่งยิ่งขึ้น HoH เพราะจำนวนนักเรียนมักจะเพิ่มขึ้นใน 3Q นอกจากนี้ ยังจะมีการเปิดแคมปัสใหม่อีกสองแห่ง (นนทบุรี และระยอง) ในเดือนสิงหาคม ซึ่งจะช่วยหนุนกำไรของบริษัททั้งใน 2H66F และในระยะยาว  ทั้งนี้ บริษัทคาดเอาไว้ก่อนหน้านี้ว่าจำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้นจะมาจากโรงเรียนที่เปิดใหม่สองแห่งประมาณ 400 คน (280 คนจากนนทบุรี และ 120 คนจากระยอง) ในขณะที่จำนวนนักเรียนในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 350 คน (260 คนจากนนทบุรี และ 90 คนจากระยอง)

Valuation & action

เราคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2566F จะอยู่ที่ 721 ล้านบาท (+95.2% YoY) และในปี 2567F จะอยู่ที่ 916 ล้านบาท (+27.0% YoY) โดยเรามองว่าประมาณการกำไรปีนี้ยังมี downside อีกประมาณ 4%-5% เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ SISB และประเมินราคาเป้าหมาย DCF กลางปี 2567 ที่ 42.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 9%, TG ที่ 4%)

Risks

COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ และความขัดแย้งทางการเมือง