วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SNNP ประมาณการ 2Q66 : กำไรเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ

คาดยอดขายฟื้นตัวจากทั้งภายในประเทศและต่างประเทศ

เรามองว่ามีปัจจัยสำคัญหลายประการที่ช่วยสนับสนุนให้ยอดขายภายในประเทศและต่างประเทศใน 2Q66 มีอัตราการเติบโตทั้ง YoY และ QoQ โดยที่ ยอดขายภายในประเทศ ได้อานิสงค์จากปัจจัยฤดูกาลท่ามกลางวันหยุดยาวและเป็นช่วงฤดูร้อน ขณะที่ ยอดขายต่างประเทศถูกขับเคลื่อนจาก i) ฐาน 1Q66 ต่ำในประเทศเวียดนามจากช่วงวันหยุดยาว และ ii) คำสั่งซื้อจากลูกค้าใหม่ ดังนั้น เราจึงคาดว่า SNNP จะรายงานรายได้ใน 2Q66 อยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท (+14% YoY และ +6% QoQ) จากยอดขายภายในประเทศ (+18% YoY และ +4% QoQ) และต่างประเทศ (+2% YoY และ +11% QoQ) ทั้งนี้ หากยอดขายเป็นตามที่เราคาด ยอดขาย 1H66 จะอยู่ที่ 3 พันล้านบาท (+19% YoY) คิดเป็น 45% ของประมาณการเต็มปี 2566F ของเรา

 

คาดอัตรากำไรขั้นต้น 2Q66 ดีขึ้น YoY

เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะเพิ่มขึ้น YoY เป็น 28.0% (1.9ppts YoY แต่ -0.2ppts QoQ) เนื่องจากยอดขายจากต่างประเทศช่วยหนุนเป็นหลัก ส่วน GPM ที่ลดลงเล็กน้อย QoQ มาจากสัดส่วนของ product mix (ยอดขายเครื่องดื่มสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเพราะเป็นช่วงฤดูร้อน) อัตรากำไรขั้นต้นของสินค้ากลุ่ม Beverage จะต่ำกว่า อัตรากำไรขั้นต้นของสินค้ากลุ่ม Snack ประมาณ 3-5% อัตรากำไรขั้นต้นใน 1H66 เพิ่มขึ้นเป็น 28.1% (+1.4ppts YoY) เทียบกับสมมติฐานประมาณการปี 2566 ของเราที่ 28.1%

 

 

คาดยังมีอัตราการเติบโตของกำไร

เราคาดกำไรสุทธิของ SNNP จะดีขึ้นในไตรมาสถัดไปจากผลบวกของการเปิดดำเนินการโรงงานในเวียดนาม (test run โรงงาน Phase 2 ในเดือน ก.ค. และ commercial run ภายใน 3Q66 และ คาดว่า testrun และ commercial run โรงงาน Phase 3 ใน 4Q66) และ ช่วง high season ที่กำลังจะมาถึงอีกด้วย ในฐานะที่กำไร 1H66 อาจคิดเป็น 47% ของประมาณการเต็มปีของเรา ขณะที่ คาดกำไรในช่วงที่เหลือของปีนี้มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นเ เราจึงเชื่อว่าประมาณการกำไรสุทธิของเราปี 2566 มีความเป็นไปได้

 

Valuation & action

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566) ที่ 28.00 บาท อิงจาก PER ที่ 40.0x (เท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นในกลุ่ม +1.5 S.D)

 

Risks

การเข้ามาของคู่แข่งรายใหม่ ความผันผวนของราคาวัตถุดิบ ความเสี่ยงในการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ ความเสี่ยงจากการลงทุนในบริษัทย่อยทั้งภายในประเทศและต่างประเทศ และความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยน