วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ AEONTS ผลประกอบการ 1Q66/67 : ต่ำกว่าคาด

ขณะที่กำไร 1Q66/67 คิดเป็น 15% ของประมาณการกำไรเราเต็มปี 2566/2567F
 

กำไรต่ำกว่าเราคาดจากมีค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญสูงเกินคาด
 

กำไรสุทธิ 1Q66/67 ของ AEONTS ออกมาต่ำกว่าคาดเกิดจากมีค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญสูงเกินคาดที่ 2.1 พันล้านบาท (เราคาดที่ 2.0 พันล้านบาท) โดยกำไรลดลง QoQ หลัก ๆ มาจากการรับรู้ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญมากขึ้น ส่วนที่ลดลง YoY มาจาก i) ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (provisioning expenses) เพิ่มขึ้น 34% ii) การรับรู้กำไรพิเศษจากการขาย NPL ช่วงเวลาเดียวกันปีที่แล้ว และ iii) margin ต่ำลง ขณะที่ การควบคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (Opex) ช่วยลดแรงกดดันของ margin ลงได้แค่บางส่วนทำให้กำไรก่อนการตั้งสำรองและหักภาษี (PPOP) 1Q66/67 ลดลงเพียง 2% QoQ และ 4% YoY

ความเข้มงวดในการปล่อยสินเชื่อ, ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย (NIM) ลดลงเล็กน้อย

อานิสงค์จากการที่มีความความเข้มงวดในการปล่อยสินเชื่อมากขึ้น โดยเฉพาะสินเชื่อส่วนบุคคลที่มีความเสี่ยงสูงและสินเชื่อเช่าซื้อ ทำให้พอร์ตการปล่อยสินเชื่อรวม 1Q66/67 ของ AEONTS ทรงตัวทั้งQoQ และ YoY ส่วน Yield ใน 1Q66/67 ลดลงอยู่ที่ 20.1% (เทียบกับ 20.3% ในไตรมาสก่อนหน้าและ 20.5% ใน 1Q65/66) ขณะที่ ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 12bps QoQ และ 60bps YoY ตามแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น เป็นผลให้ margin ลดลงอยู่ที่ 16.9% (จาก 17.1% ใน 4Q65/66 และ 17.8% ใน 1Q65/66)

NPL เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง

ยอดคงค้างเงินให้สินเชื่อด้อยคุณภาพ (Gross NPLs) 1Q66/67 เพิ่มขึ้น 4% QoQ และ 13% YoY ท่ามกลางสัดส่วน NPL ปรับตัวเพิ่มขึ้นต่อเนื่องเป็น 5.9% (จาก 5.7% ใน 4Q65/66) ทางด้านค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) 1Q66/67 เพิ่มขึ้นเป็น 8.9% (จาก 8.4% ในไตรมาสก่อนหน้า) ในขณะที่ สัดส่วน NPL coverage ลดลงตามเราคาดที่ 184% (เทียบกับ 190% ใน 4Q65/66)

Valuation and action

เราคาดกำไรของ AEONTS ดีขึ้นตั้งแต่ 2Q66/67F เป็นต้นไปได้แรงหนุนหลักจากภาวะเศรษฐกิจดีขึ้นเอื้ออำนวย รวมทั้งการขาย NPL ออกไปใน 2Q-3Q66/67F ทั้งนี้ เราคงราคาเป้าหมายปี 2566F (สิ้นสุดเดือนกุมภาพันธ์ 2567) ไว้เดิมที่ 192.00 บาท (อิงจาก PE ที่ 12x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว) และคงคำแนะนำ Neutral

Risks

เศรษฐกิจฟื้นตัวช้า ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ทางการกดดัน yield ด้านสินเชื่อและ NPLs เพิ่มขึ้น