วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ AEONTS ประมาณการ 1Q66/67 : ดีขึ้น QoQ แต่ลดลง YoY

และ ii) มีค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญเพิ่มขึ้นตามการสูงขึ้นของ NPL โดยกำไรเพิ่มขึ้น QoQ มาจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (Opex) ลดลง แต่กำไรจะลดลงอย่างมาก YoY เป็นเพราะ i) ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญสูงขึ้น YoY ตามการเพิ่มขึ้นของ NPL และ ii) ฐาน 1Q65/66 สูงจากการรับรู้กำไรพิเศษของการขาย NPL จำนวน 105 ล้านบาท แต่หากไม่รวมค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญและการขาย NPL ออกไป กำไรก่อนการตั้งสำรองและหักภาษี (PPOP) 1Q66/67F จะทรงตัวทั้ง QoQ และ YoY โดยมีการควบคุม Opex เพื่อให้กำไรหลักมีเสถียรภาพ

 

คาดสินเชื่อ 1Q66/67F ขยายตัวเล็กน้อย

เราคาดอัตราการเติบโตสินเชื่อ 1Q66/67F อยู่ในระดับต่ำ (+2%QoQ และ +3%YoY)ได้แรงหนุนจากสินเชื่อบัตรเครดิต ขณะที่ การเปลี่ยนกลยุทธมาเน้นความระมัดระวังมากขึ้นและค่อนไปทางสินเชื่อบัตรเครดิตซึ่งมีความเสี่ยงต่ำกว่าสินเชื่อส่วนบุคคล (P-loan) ทำให้ yield ของสินเชื่อจะอ่อนตัวลงอยู่ที่ 20.2% (เทียบกับ 20.3% ใน 4Q65/66 และ 20.5% ใน 1Q65/66) นอกจากนี้ ผลจากต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น (+10bps QoQ และ +60bps YoY) เราคาดส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) แผ่วลงอยู่ที่ 17.0% (จาก 17.1% ในไตรมาสก่อนหน้าและ 17.8% ใน 1Q65/66)

 

คาด NPL เกิดใหม่ต่อเนื่อง

แม้ว่าการเพิ่มขึ้นของ NPL เดือนมีนาคม 2566 ชะลอตัวลงแต่กลับเร่งตัวขึ้นในเดือนเมษายน-พฤษภาคม โดยในที่สุด เมื่อสิ้น 1Q66/67F เราคาดสัดส่วน NPL เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 5.8% (จาก 5.7% ใน 4Q65/66) ส่วนค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) 1Q66/67F คาดเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 8.5% (จาก 8.4% ไตรมาสก่อนหน้า) ขณะที่ คาดสัดส่วน NPL coverage ลดลงเป็น 183% จาก 190% ใน 4Q65/66

 

ปรับลดกำไรสุทธิปีนี้และปีหน้าลง -14%/-9%

เพื่อสะท้อน guidance จากบริษัทที่ระมัดระวังมากขึ้น เราจึงปรับสมมติฐานหลัก ๆ ได้แก่ i) ลดการขยายสินเชื่อปี 2566/2567 ลงเหลือ 6%/7% (จากเดิม 11%/7% ) ii) ปรับเพิ่ม credit costs เป็น 7.2%/6.6% (จาก 6.60% ทั้งสองปี) iii) ปรับลด margin ลงอยู่ที่ 17.3%/17.4% (จาก 17.5%/17.6%) ท่ามกลางการเพิ่มขึ้นของ funding cost ปีละ 3.3% ทั้งสองปี (จากปีละ 3.1% ) และ iv) ปรับลดสัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้รวม (C/I) ลงเป็น 36.1% ทั้ง 2 ปี (จาก37.0% ทั้ง 2 ปี) ทั้งนี้ หากอิงจาก PE ที่12x ทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 192 บาท (ลดลงจากเดิมที่ 210 บาท) และเราจึงปรับลดคำแนะนำลงเป็น Neutral (จาก Outperform)

 

Risks

เศรษฐกิจฟื้นตัวช้า ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ทางการกดดัน yield ด้านสินเชื่อและ NPLs เพิ่มขึ้น