วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ ITC ประมาณการ 2Q66F: ยังไม่สดใส

เราคาดว่ายอดขายจะลดลง 42% YoY และ 8% QoQ เหลือ 3.29 พันล้านบาท นอกจากนี้ ราคาปลาทูน่าที่เพิ่มขึ้นจะเป็นอีกหนึ่งอุปสรรค จากมีความกังวลมากขึ้นเกี่ยวกับผลกระทบจากปรากฏการณ์ El Nino เราคาดว่าราคาปลาทูน่าจะเพิ่มขึ้น 24% YoY และ 10% QoQ เป็น US$2,000/ton ใน 2Q66F และปรับเพิ่มประมาณการราคาปีนี้ขึ้นอีก 11% เป็น US$1,900/ton เราคาดว่า GPM น่าจะทรงตัว QoQ อยู่ที่ 17.5% จากความพยายามประหยัดต้นทุนของบริษัท ในขณะที่คาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะลดลงเล็กน้อย QoQ แต่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ YoY เป็น 8.2% เพราะยอดขายลดลง ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิใน 2Q66F จะลดลง 70% YoY และ 4% QoQ เหลือ 407 ล้านบาท ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 1H66F จะคิดเป็น 31% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

 

ผลประกอบการ 2Q66F น่าจะเป็นจุดต่ำสุด

เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ ITC จะฟื้นตัวขึ้น HoH ใน 2H66F (แต่จะยังลดลง YoY) เนื่องจาก i) ได้รับผลกระทบลดลงจากการลดปริมาณสต็อกของลูกค้า ii) ต้นทุนปลาทูน่าลดลง iii) มีการปรับขึ้นราคาขายเพื่อสะท้อนถึงราคาปลาทูน่าที่สูงขึ้นใน 1H66 และ iv) มีคำสั่งซื้อจากลูกค้าใหม่ และ มีคำสั่งซื้อสินค้าใหม่เพิ่มเข้ามา สำหรับแนวโน้มใน 3Q66 ITC น่าจะเริ่มจัดส่งสินค้าล็อตแรกให้กับลูกค้ารายใหม่ที่เป็นกิจการค้าปลีกในฝรั่งเศส, home center ชั้นนำในประเทศญี่ปุ่น และ ผลิตภัณฑ์ที่ผ่านการรับรอง MSC ให้กับกิจการค้าปลีกที่ใหญ่ที่สุดในญี่ปุ่น นอกจากนี้ บริษัทยังมีแผนจะออกวางจำหน่ายสินค้าใหม่อีก
หลายรายการในช่วง 2Q66-2H66 โดยจะเน้นที่ผลิตภัณฑ์ประเภท functional benefit

 

 

 

ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิลง 23%-28%

เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F ลง 23% เหลือ 2.72 พันล้านบาท (-39% YoY) และปี 2567F ลง 28% เหลือ 3.17 พันล้านบาท (+17% YoY) เนื่องจากเรา i) ปรับลดประมาณการรายได้ของทั้งสองปีลงปีละ 17% ii) ปรับลดประมาณการ GPM ปีนี้ลง 170bps และปี 2567F ลง 200bps เหลือ 21.0% เนื่องจากเราปรับลดประมาณการยอดขายและใช้สมมติฐานราคาปลาทูน่าที่สูงขึ้น และ iii) ปรับเพิ่มสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายขึ้นอีก 40bps เป็น 6.7% ในปี 2566F และปี 2567F ขึ้นอีก 70bps เป็น 6.4% เนื่องจากยอดขายลดลง

 

Valuation & action

เราปรับลดคำแนะนำหุ้น ITC จากซื้อเป็นถือ เนื่องจากคาดว่าผลประกอบการใน 2Q66F จะอ่อนแอ และจะฟื้นตัวในจังหวะที่ช้าลงใน 2H66F เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2567F ที่ 21.10 บาท อิงจาก PER ที่ 20x จากเดิมที่ 23.60 บาท

 

Risks

ความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบ, อัตราแลกเปลี่ยน และการแข่งขันในตลาด