AAV ผลประกอบการ 1Q66 : พลิกเป็นกำไรสุทธิแต่ยังต่ำกว่าที่คาด

แต่ถ้าหักผลกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่เกิดจากภาระการเช่าซื้อ 528.5 ล้านบาท จะกลับเป็นขาดทุนปกติที่ 169 ล้านบาท (เทียบกับขาดทุนปกติ 2.37 พันล้านบาทใน 1Q65 และ 2.17 พันล้านบาทใน 4Q65) ในภาพรวม ผลดำเนินงานธุรกิจหลักดีขึ้นช้ากว่าเราคาดเล็กน้อยทั้ง YoY และ QoQ เพราะไตรมาสนี้มีค่าใช้จ่ายด้านการขายและบริหาร (SG&A) สูงกว่าคาดจากรายจ่ายค่านายหน้าจากการขายตั๋วผ่านบริษัท AirAsia Com Travel สูงขึ้นตามปริมาณการขายตั๋วได้มากขึ้น นอกจากนั้น AAV ยังได้จำนวนผู้โดยสารเพิ่มมากขึ้นอีกอยู่ที่ 4.58 ล้านคน (+215.5% YoY และ +12.8% QoQ) และจำนวนเที่ยวบินเพิ่มเช่นกันที่ 27,214 เที่ยวบิน (+147.4% YoY และ +10.1% QoQ) โดย Load factor จากเครื่องบินที่มีการใช้งานเพิ่มที่ 92% (+19ppts YoY และ +2ppts QoQ) ในแง่ ยอดขาย 1Q66 พุ่งขึ้นเป็น 9.08 พันล้านบาท (+408.6% YoY และ +9.9% QoQ) และมีอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นเป็น 13.0% จาก -142.7% ใน 1Q65 และ +8.1% ใน 4Q65 ส่วนค่าตั๋วเฉลี่ย 1Q66 อยู่ที่ 1,590 บาท/ใบเพิ่มจาก 1,019 บาท/ใบใน 1Q65 แต่ลดจาก 1,652 บาท/ใบใน 4Q65

ยังคงมองบวกต่อผลการดำเนินงาน AAV ในอนาคต

เรายังคงมองบวกต่อแนวโน้มกำไรฟื้นตัวต่อเนื่องปี 2566-2567 แม้ว่าผลการดำเนินงานหลักจะพลิกมาเป็นกำไรได้ช้ากว่าเราคาดในงวด 1Q66 แต่เรายังเห็นปัจจัยหนุนจาก i) การฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติ ii) ต้นทุนเชื้อเพลิงลดลง YoY และ iii) ประโยชน์จากการถือหุ้น 100% ใน TAA นอกจากนี้ เรายังมองในเชิงบวกมากขึ้นต่อผลการดำเนินงานของ AAV ในสามไตรมาสถัดไป โดยได้ประโยชน์ทางตรงจากนักท่องเที่ยวชาวจีน (คิดเป็นสัดส่วน 30% ของรายได้ช่วงก่อน COVID ระบาด) หลังจีนเปิดประเทศ และการขยายเส้นทางบินใหม่ไปต่างประเทศ

Valuation & action

เรายังคงแนะนำ ซื้อ AAV ราคาเป้าหมายสิ้นกลางปี 2567 ที่ 3.70 บาท (อิงจาก EV/EBITDA ที่ 10.4x)

Risks

COVID-19 ระบาด เศรษฐกิจถดถอย เกิดปัญหาเสถียรภาพรอบใหม่ หรือเกิดเหตุการก่อการร้ายครั้งใหญ่