Healthcare sector ประมาณการ 1Q66F : คาดว่ากำไรจะโต YoY จากโรงพยาบาลใหญ่

i) Bangkok Chain Hospital (BCH.BK/BCH TB)* - เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q66F จะอยู่ที่ 272 ล้านบาท (-86.6% YoY, ทรงตัว QoQ)

ii) Bangkok Dusit Medical Services (BDMS.BK/BDMS TB)* - เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q66F จะออกมาดีที่ 3.25 พันล้านบาท (-5.5% YoY, +4.5% QoQ)

iii) Bumrungrad Hospital (BH.BK/BH TB)* - กำไรสุทธิของ BH ใน 1Q66F ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 1.58 พันล้านบาท (+118.4% YoY, +2.4% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา

iv) Chularat Hospital (CHG.BK/CHG TB)* - เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q66F จะอยู่ที่ 251 ล้านบาท (-81.5% YoY, -12.1% QoQ)

v) Ekachai Hospital (EKH.BK/EKH TB) - เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q66F จะอยู่ที่ เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q66F จะอยู่ที่ 77 ล้านบาท (+3.6% YoY, -78.1% QoQ) รวมกำไรพิเศษ 28 ล้านบาทจาก The Klinique Medical Clinic (KLINIQ.BK/KLINIQ TB)

vi) Ladprao Hospital (LPH.BK/LPH TB) - เราคาดว่าผลประกอบการของ LPH ใน 1Q66F จะอ่อนแอที่สุดทั้ง YoY และ QoQ โดยคาดว่าจะมีกำไรสุทธิเพียง 15 ล้านบาท (-90.2% YoY, -62.9% QoQ)

 

เราชอบแนวโน้มโรงพยาบาลขนาดใหญ่ใน 1H66

หลังจากที่ประเทศไทยกลับมาเปิดประเทศเต็มรูปแบบในปี 2566 เราชอบหุ้นโรงพยาบาลขนาดใหญ่ (BDMS และ BH) จากผลประกอบการที่มีแนวโน้มฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง เพราะ platform โรงพยาบาลที่มีสัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติเพิ่มขึ้น ซึ่งการกลับมาของผู้ป่วยต่างชาติจะทำให้การเติบโตของบริษัทเหล่านี้เร่งตัวขึ้นในปี 2566F นอกจากนี้ กำไรของทั้ง BDMS และ BH เติบโตอย่างแข็งแกร่งมาตั้งแต่ 4Q65 แล้ว โดยกำไรสุทธิโตถึง 18.1% YoY และ 152.6% YoY ตามลำดับ หลังจากที่จำนวนผู้ป่วยจากต่างประเทศเพิ่มขึ้นจากการกลับมาเปิดประเทศ

 

 

 

โรงพยาบาลขนาดเล็กยังดูไม่น่าตื่นเต้นใน 1H66F

เราคาดว่าผลประกอบการของโรงพยาบาลขนาดเล็กส่วนใหญ่จะยังคงไม่น่าตื่นเต้นใน 1H66 เนื่องจากฐานกำไรสูงใน 1H65 ซึ่งเป็นช่วงที่ COVID-19 ระบาดเป็นระลอกสุดท้ายในประเทศไทยจากสายพันธุ์ Omicron โรงพยาบาลขนาดเล็กได้อานิสงส์จากการที่ COVID-19 ระบาดใน 1H65 เพราะรายได้ที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 คิดเป็นสัดส่วนถึง 40-60% ของรายได้รวม ดังนั้น จึงเป็เรื่องแน่นอนที่กำไรของโรงพยาบาลขนาดเล็กจะชะลอตัวลง เพราะรายได้จากบริการที่เกี่ยวกับ COVID-19 ลดลงอย่างมาก อย่างไรก็ตาม เรายังเห็นสัญญาณบวกจากหลายบริษัท เพราะรายได้จากกลุ่มที่ไม่เกี่ยวกับ COVID กลับมาสูงเกินระดับก่อน COVID ระบาดในปี 2562 แล้ว นอกจากนี้ โรงพยาบาลขนาดเล็กยังจะได้อานิสงส์จากการที่สำนักงานประกันสังคม (SSO) ปรับเพิ่มอัตราค่ารักษาพยาบาลขึ้นอีก 10% ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2566 ซึ่งคาดว่าจะทำให้กำไรปี upside อีกปีละ 5%-7%

 

Valuation & Action

เรายังมองบวกกับกลุ่มโรงพยาบาลเพราะมีโอกาสจะได้อานิสงส์จาก i) จำนวนผู้ป่วยต่างชาติที่เพิ่มขึ้นและ ii) platform โรงพยาบาลที่แข็งสำหรับผู้ป่วยในประเทศ ทั้งกลุ่มที่ชำระเงินสด และประกันสังคม เรายังคงให้น้ำหนักหุ้นกลุ่มโรงพยาบาลที่ Overweight โดยยังคงเลือก BDMS เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มนี้และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2023 ที่ 36.50 บาท

 

Risks

COVID-19 ระบาด, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่, เศรษฐกิจฟื้นตัวช้าเกินคาด