AAV ผลประกอบการ 4Q65: ดีกว่าประมาณการของเราเล็กน้อย
AAV พลิกเป็นกำไรสุทธิ 3.11 พันล้านบาทใน 4Q65 จากที่ขาดทุนสุทธิ 993 ล้านบาทใน 4Q64 และ 4.05 พันล้านบาทใน 3Q65 ดีกว่าประมาณการของเรา 5.7% และดีกว่า consensus 22.1% แต่หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่เกิดจากภาระเช่าซื้อ 3.71 พันล้านบาท
บริษัทจะมีผลขาดทุนปกติ 598 ล้านบาท (จากขาดทุนปกติ 993 ล้านบาทใน 4Q64 และ 1.17 พันล้านบาทใน 3Q65) โดยสรุปแล้ว ผลการดำเนินงานจากธุรกิจหลักที่ดีขึ้นสะท้อนถึง i) จำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้นในช่วงหน้าท่องเที่ยว และการกลับมาเปิดประเทศ ii) ต้นทุนน้ำมันเชื้อเพลิงลดลง และ iii) ราคาตั๋วเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งขึ้น และมีการเก็บค่าธรรมเนียมเชื้อเพลิง (fuel surcharge) ทั้งนี้ เมื่ออิงจากสถิติการดำเนินงานเบื้องต้นของบริษัทใน 4Q65 AAV มีผู้โดยสาร 4.06 ล้านคน (+253.4% YoY, +47.3% QoQ) และมีเที่ยวบิน 24,711 เที่ยว (+196.3% YoY, +43.1% QoQ) โดย Load factor จากเครื่องบินที่มีการใช้งานอยู่ที่ 90% (+14ppts YoY, +3ppts QoQ) ยอดขายของ AAV ใน 4Q65F อยทูี่ 8.26 พันล้านบาท (+440.5% YoY,+71.8% QoQ) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 8.1% จาก -148.5% ใน 4Q64 และ -37.6% ใน 3Q65 ส่วนค่าตั๋วเฉลี่ยใน 4Q65 อยทูี่ 1,652 บาท/ใบ เพิ่มขึ้นจาก 1,130 บาท/ใบ ใน 4Q64 และ 1,404 บาท/ใบใน3Q65
เรามองบวกกับแนวโน้มในอีกสองสามปีข้างหน้า
เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ AAV จะดีขึ้นอย่างต่อเนื่องในปี 2566 และ 2567 เนื่องจาก i) จำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศที่ฟื้นตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่ง ii) ต้นทุนเชื้อเพลิงลดลง และ iii) ถือหุ้น 100% ใน TAA แล้ว สำหรับแนวโน้มใน 1Q66 เราคิดว่าโมเมนตัมของ AAV จะยังคงเป็นบวกต่อเนื่องจากการที่จีนกลับมาเปิดประเทศ เพราะรายได้จากจีนคิดเป็นสัดส่วนถึง 30% ก่อน COVID ระบาด เรามองว่าแนวโน้มระยะยาวเป็นบวกจากการขยายเส้นทางบินเชิงกลยุทธ์ (อย่างเช่นเส้นทาง ฟุกุโอกะ ไทเป และ ฮานอย)
Valuation & action
เนื่องจากบริษัทมีแนวโน้มสดใสจากการฟื้นตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อโดยประเมิน ราคาเป้าหมายกลางปี 2567 ที่ 3.70 บำท (อิงจาก EV/EBITDA ที่ 10.4x)
Risks
COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจดถอย, เกิดปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่ หรือ เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่
