WHAUP - 3Q แย่เกินคาดเพราะธุรกิจไฟฟ้า & การตั้งสำรอง

กำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q ลดลง 67% yoy และ 66% qoq เหลือ 90 ล้านบาท ทำให้กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 9M อยู่ที่ 424 ล้านบาท ลดลง 45% yoy

 

กำไรจากธุรกิจไฟฟ้าอ่อนแอ …

รายได้ Equity income จากธุรกิจไฟฟ้าใน 3Q ลดลง 53% qoq เหลือ 115 ล้านบาท  ทั้งนี้ กำไรที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจพลังงานหมุนเวียน และเงินปันผล 10 ล้านบาทจาก Glow IPP dividend ยังไม่พอที่จะชดเชยกำไรที่ลดลงของ IPP และ SPP เนื่องจาก i) มีการปิดซ่อมบำรุง Gheco- One โดยไม่ได้วางแผนไว้ล่วงหน้า (นาน 15-27 วัน) ii) ค่า Ft เพิ่มขึ้นช้ากว่าต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่พุ่งสูงขึ้น 

 

…และธุรกิจน้ำ

รายได้จากการขายน้ำลดลง 2% qoq เหลือ 548 ล้านบาท (รวม excessive charge 71 ล้านบาท) เนื่องจากลูกค้าปิดซ่อมบำรุงโรงงาน นอกจากนี้ Duong River ยังบันทึกผลขาดทุนเพิ่มขึ้นเป็น 63 ล้านบาทใน 3Q จาก 29 ล้านบาทใน 3Q21 และ 26 ล้านบาทใน 2Q เนื่องจากมีการตั้งสำรอง 30 ล้านบาทสำหรับรายได้ค้างรับ

 

 

 

 

มีแนวโน้มดีขึ้นใน 4Q

ผลประกอบการน่าจะดีขึ้นใน 4Q จากส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจาก SPP (มีการปรับขึ้นค่า Ft จาก 0.2477 บาท ในช่วงเดือนพฤษภาคม-สิงหาคม เป็น 0.9343 บาท ในช่วงเดือนกันยายน-ธันวาคม) และ Gheco-One (AP สูงขึ้น และไม่มีการปิดซ่อมบำรุง) นอกจากนี้ COD ของผู้ใช้ไฟรายใหญ่ (Gulf SRC block 3&4, โรงงานเคมีภัณฑ์ และ SPP) จะทำให้รายได้จากการขายน้ำเพิ่มขึ้น

 

คงคำแนะนำ ซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 4.80 บาท

เราปรับลดประมาณการกำไรปี FY22F ลง 19% เหลือ 660 ล้านบาท และปี FY23F-24 ลงปีละ 21% เหลือ 826 ล้านบาทในปี FY23F และ 1.1 พันล้านบาทในปี FY24F เพื่อสะท้อนถึงกำไรจากธุรกิจไฟฟ้าที่อ่อนแอเกินคาด, การตั้งสำรองของ Duong River และการกำหนดราคาขายใหม่ (VND8,600/cu.m. สำหรับปี 2023 และ VND9,600/cu.m. สำหรับปี 2024) เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2023 ที่ 4.80 บาท จากเดิมที่ 5.00 บาท ทั้งนี้ บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.06 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนที่ 1.5% ซึ่งจะเป็นปัจจัยกระตุ้นระยะสั้น (กำหนดขึ้น XD วันที่ 24 พฤศจิกายน)