นายต่อตระกูล สัตยาประเสริฐ Head of Structuring and Products Development ธนาคารกรุงไทย จำกัด (มหาชน) กล่าวว่า ปีนี้ความผันผวนที่เห็นในปัจจุบัน มาจากผลลัพท์จากธีมระยะยาวของทิศทางของโลก ซึ่งเกี่ยวโยงกับ 3 ธีมหลัก ธีมแรก การเข้ามาของ AI และเทคโนโลยี และการที่ Value Chain ถูกดิสรัปต์ด้วยเทคโนโลยีใหม่ๆ
ธีมที่สองคือ ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ ความขัดแย้งที่เกิดขึ้น ทั้งจากการที่เบอร์สองคืนจีน ที่ขึ้นมาแย่งชิงที่หนึ่งจากมหาอำนาจจากสหรัฐ รวมถึงการแย่งชิงทรัพยากรธรรมชาติ ซึ่งล้วนเป็นปัจจัยที่ผลักดันให้เกิดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ รวมถึงราคาพลังงานที่อยู่ในระดับสูง
ธีมสุดท้ายคือ เทรนด์ที่เริ่มต้นจาก ทรัมป์ คือ “America First” ของสหรัฐ ซึ่งให้ความสำคัญกับการคุ้มครองเศรษฐกิจภายในประเทศและการย้ายฐานการผลิตกลับสู่สหรัฐฯ แม้ว่าสหรัฐอาจไม่ใช่ประเทศที่มีประสิทธิภาพในการผลิตสูงที่สุด ทั้งหมดมีผลต่อความผันผวนต่อตลาดที่เห็นในปีนี้และตราบใดที่ยังเป็นทรัมป์ หรือผู้นำท่านอื่นๆ ความผันผวนก็ยังอยู่ เพราะเชื่อว่าสิ่งเหล่านี้ไม่ใช่เทรนด์ระยะสั้น แต่เป็นเทรนด์ระยะยาว
สำหรับธีมการลงทุนที่ยังได้รับความสนใจในปัจจุบัน คือ AI แม้ราคาหุ้นในหลายบริษัทจะปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่สถานการณ์ในปัจจุบันยังไม่สามารถเรียกว่าเป็นภาวะฟองสบู่ เนื่องจากการปรับขึ้นของราคาหุ้นมาพร้อมกับการเติบโตของผลประกอบการหรือกำไรที่เพิ่มขึ้นด้วย
หากดูถึง Price to Earnings Ratio (PE)ของหุ้นในกลุ่ม AI โดยเฉลี่ย จะพบว่ายังไม่ได้ปรับตัวสูงขึ้นผิดปกติ แม้ว่าหุ้นบางบริษัทจะมีราคาปรับขึ้นอย่างมากก็ตาม โดยกลุ่มเทคโนโลยียังคงเป็นแรงขับเคลื่อนหลักที่ทำให้ตลาดหุ้นทั่วโลกปรับตัวขึ้นในช่วงที่ผ่านมา
แต่อย่างไรก็ตาม ในด้านการลงทุนที่เกี่ยวเนื่องกับ AI ไม่ควรมองเพียงภาพรวมของอุตสาหกรรม แต่ต้องทำความเข้าใจโครงสร้างของห่วงโซ่อุปทานทั้งหมด เนื่องจาก AI ประกอบด้วยหลายอุตสาหกรรมที่เชื่อมโยงกัน และโอกาสการลงทุนไม่ได้อยู่เฉพาะผู้ผลิตชิปหรือผู้พัฒนาโมเดล AI เท่านั้น
“หากดู ธีมที่น่าสนใจของ AI และอยู่ในห่วงโซ่อุปทานของ AI คือธุรกิจหน่วยความจำ(Memory) ธุรกิจพลังงาน(Energy)ที่เป็นธุรกิจที่ได้รับประโยชน์โดยตรง เนื่องจากการประมวลผล AI ต้องใช้ไฟฟ้าปริมาณมหาศาล เช่นเดียวกับเทคโนโลยีที่เกี่ยวกับแสง ที่ถูกมองว่าเป็นอีกเทรนด์ใหม่ที่ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการส่งข้อมูล โดยเปลี่ยนจากการใช้สายทองแดงมาเป็นการใช้แสงหรือเลเซอร์ เพื่อลดปัญหาความร้อน ลดการใช้พลังงาน และเพิ่มความเร็วในการประมวลผลข้อมูล ตอนนี้ธีมAI มีหลายธีมที่ซ้อนกันอยู่ ดังนั้นมีความจำเป็นอย่างมากที่เราต้องเริ่มทำความเข้าใจว่ามีอะไรซ้อนกันบ้าง และอะไรคือโอกาส”
สำหรับโอกาสของการลงทุนใน AI ที่ผ่านมามีการตั้งคำถามว่าว่าหากไม่ลงทุนในหุ้น AI หรือที่เกี่ยวเนื่องกับAI เท่ากับปลอดภัยแล้วหรือไม่ ซึ่งปัญหาขณะนี้คือ การกระจุกตัวของหุ้น AIในตลาดโลก ซึ่งทำให้นักลงทุนแทบไม่สามารถหลีกเลี่ยงการลงทุนในหุ้น AIได้
“ไม่ว่านักลงทุนจะเลือกลงทุนผ่านธีมการลงทุนที่กว้างเพียงใด หรือพยายามกระจายการลงทุนไปยังหลายประเทศ ก็ยังมีโอกาสถือครองหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI อยู่ในพอร์ต เนื่องจากตลาดหุ้นสำคัญอย่างสหรัฐ ไต้หวัน และเกาหลีใต้ ต่างมีสัดส่วนหุ้น AI ในดัชนีค่อนข้างสูง และเป็นปัจจัยสำคัญที่ผลักดันผลตอบแทนของตลาดในปีนี้แม้แต่กองทุนหุ้นโลก (World Equity Fund) ที่กระจายลงทุนในหลายประเทศ ก็ยังมีสัดส่วนการลงทุนในหุ้นสหรัฐมากกว่าครึ่งหนึ่งของพอร์ต ส่งผลให้การกระจายความเสี่ยงทำได้ยากกว่าที่นักลงทุนหลายคนคาดคิด”
อย่างไรก็ตาม การลงทุนในปีนี้ สิ่งสำคัญอีกด้านที่ต้องให้ความสำคัญคือ แนวโน้มดอกเบี้ยโลกที่ยังอยู่ในระดับสูง โดยหลายประเทศมีอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสูงที่สุดในรอบประมาณ 20 ปี สะท้อนว่าภาวะดอกเบี้ยสูงกำลังกลายเป็นปัจจัยมหภาคที่ส่งผลต่อการลงทุนทั่วโลก
โดยเฉพาะการมาของเงินเฟ้อสหรัฐ ที่ปัจจุบันอยู่เหนือกรอบเป้าหมายของธนาคารกลางสหรัฐ ทำให้ตลาดยังมีความกังวลว่าอาจเห็นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพิ่มเติม หากเงินเฟ้อยังไม่ลดลงตามเป้าหมาย
ดังนั้นภายใต้สภาพแวดล้อมดังกล่าว นักลงทุนจึงไม่สามารถเลือกลงทุนในหุ้น AI ได้เหมือนในช่วงที่ผ่านมา แต่จำเป็นต้องวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานของแต่ละบริษัทอย่างละเอียด โดยเฉพาะโครงสร้างทางการเงินและแหล่งที่มาของเงินลงทุน ว่าบริษัทใช้กระแสเงินสดของกิจการเอง หรือใช้เงินกู้ในการลงทุน
หากบริษัทมีกระแสเงินสดที่แข็งแกร่ง ย่อมมีความสามารถในการลงทุนได้ต่อเนื่องแม้อยู่ในภาวะดอกเบี้ยสูง แต่หากบริษัทต้องอาศัยการกู้ยืมเงินจำนวนมาก ต้นทุนดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นจะกลายเป็นความเสี่ยงต่อผลประกอบการในอนาคต
“ปีนี้คงเห็นว่าตลาดผันผวนต่อเนื่อง แต่ความผันผวนในมุมนักลงทุน เราชอบรู้สึกเป็นทางลบกับมัน แต่จริงๆการหุ้นวิ่งขึ้นก็ถือว่าความผันผวนเหมือนกัน แต่ในความผันผวนนั้นมีทั้ง Opportunity โอกาสคนที่เตรียมตัวดีก็สามารถสร้างโอกาสจากความผันผวนได้”
