ส่อง Dot Plot วันที่เฟดเสียงแตกจากตัวแทนทรัมป์ 'สตีเฟน มิแรน'

การประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ในเดือนก.ย. 2025 ที่เพิ่งจบไปเมื่อคืนนี้ เป็นครั้งที่ถูกจับจ้องมากที่สุดแห่งปีก็ว่าได้ เนื่องจากเป็น "การประชุมครั้งแรก" ที่ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ส่งตัวแทนสายตรงของตัวเองเข้ามาร่วมได้สำเร็จคือ "สตีเฟน มิแรน" ซึ่งมีตำแหน่งทางการเมืองอยู่แล้วในฐานะที่ปรึกษาเศรษฐกิจของทำเนียบขาว

มิแรนเพิ่งได้รับการแต่งตั้งจากทรัมป์ให้เป็นกรรมการเฟด และได้รับการรับรองจากวุฒิสภาแบบด่วนพิเศษอย่างที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน จนทันรอบการประชุม FOMC วันที่ 16-17 ก.ย. ที่ผ่านมาอย่างเฉียดฉิว
 

FOMC สำคัญอย่างไร

คณะกรรมการ FOMC หรือ กนง. จำนวน 12 คน ซึ่งเป็นคณะที่ตัดสินชี้ขาดเรื่องอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐจะมาจากหลายส่วนด้วยกันคือ ฝ่ายบริหารของเฟด (Federal Reserve Board) จำนวน 7 คน, มาจากประธานเฟดสาขานิวยอร์ก 1 คน และมาจากประธานเฟดสาขาต่างๆ อีก 4 คนที่มีวาระหมุนเวียนหนึ่งปี 

ส่วนในกราฟของ Dot Plot ซึ่งเป็นการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย ณ สิ้นปีของเฟดที่ออกมาทุกๆ ไตรมาสนั้น มีความเห็นทั้งหมด 19 เสียง แบ่งเป็นบอร์ดบริหารเฟด 7 เสียง และประธานเฟดสาขาต่างๆ 12 เสียง เพียงแต่นี่คือมุมมองความเห็นเรื่องดอกเบี้ยในภาพรวมคร่าวๆ เท่านั้น เพราะอำนาจการตัดสินใจเรื่องดอกเบี้ยจะมาจาก FOMC  

จึงไม่น่าแปลกใจที่การเข้ามาเป็นบอร์ดที่มีวาระดำรงตำแหน่งสูงสุดถึง 14 ปี ของสตีเฟน มิแรน คนในสายตรงของทรัมป์จะเป็นที่จับตามองเป็นพิเศษ และเริ่มสะท้อนมุมมองความต่างให้เห็นอย่างชัดเจนตั้งแต่ครั้งแรกผ่านทางกราฟ Dot Plot เมื่อคืนนี้

Dot Plot ครั้งนี้บอกอะไร

ก่อนการประชุมครั้งล่าสุดเดือนในก.ย. อัตราดอกเบี้ยนโยบายของสหรัฐอยู่ที่ระดับ 4.25 - 4.50% ซึ่งตลอดทั้งปีนี้ยังไม่เคยมีการลดดอกเบี้ยมาก่อน

ในกราฟ Dot Plot ล่าสุดเมื่อคืนนี้ "ความเห็นส่วนใหญ่ 9 เสียง" มองว่าอัตราดอกเบี้ย ณ สิ้นปี 2025 นี้ ควรอยู่ที่ระหว่าง 3.50 - 3.75% หรือหมายความว่าทั้งปีนี้ควรจะลดดอกเบี้ยลงประมาณ 0.75% หรือประมาณ 3 ครั้ง ครั้งละ 0.25% ซึ่งตรงตามที่ตลาดเคยคาดการณ์เอาไว้ว่าเฟดน่าจะลดดอกเบี้ยในการประชุมทั้งสามครึ่งที่เหลือของปีนี้ คือ ก.ย., ต.ค. และธ.ค. 

อย่างไรก็ตาม กราฟรอบนี้มี "หนึ่งเสี่ยง" ที่แบ่งแยกออกมาอย่างสุดขั้วชัดเจนว่าดอกเบี้ยสิ้นปีควรอยู่ที่ 2.75 - 3.00% หรือเท่ากับว่าลด 3 ครั้ง ครั้งละ 0.50% ซึ่งหลายฝ่ายเชื่อว่านี่คือเสียงของสตีเฟน มิแรน เพราะนอกจากจะแตกต่างแบบไม่เกาะกลุ่มอย่างชัดเจนแล้ว มิแรนยังเป็นเพียงเสียงเดียวที่คัดค้านการลงมติลดดอกเบี้ย 0.25% ของ FOMC รอบนี้ เพราะเขาเสนอให้ลดดอกเบี้ย 0.50%

สำหรับกรรมการเฟดอีกสองเสียงที่มีแนวคิดในฝั่งทรัมป์ คือ มิเชล โบว์แมน และคริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ ซึ่งเคยเรียกร้องให้เฟดลดดอกเบี้ยในครั้งที่แล้ว ครั้งนี้กลับเห็นด้วยกับเสียงส่วนใหญ่ที่ให้ลดดอกเบี้ย 0.25%

“เป็นเรื่องน่าสนใจที่วอลเลอร์และโบว์แมนยังคงยึดตามความเห็นส่วนใหญ่ ทั้งที่เคยถูกเสนอชื่อให้ดำรงตำแหน่งประธานเฟด ขณะที่สมาชิกใหม่อย่างมิแรน กลับมีมติเห็นชอบลดอัตราดอกเบี้ยลงมากกว่าที่ 0.50%” คริส แซคคาเรลลี ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของนอร์ธไลท์ แอสเซท แมเนจเมนท์ กล่าว “เป็นไปได้ว่าพวกเขากำลังพยายามวางตำแหน่งตัวเองให้เป็นสมาชิกเฟดที่จริงจังมากขึ้น โดยจะลดเพียง 0.25% แต่ไม่รู้สึกว่าจำเป็นต้องลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างรุนแรงเกินไป”

อย่างไรก็ตาม สำหรับทิศทางในปีหน้า 2026 นั้น แม้การซาวด์เสียงส่วนใหญ่ใน Dot Plot จะส่งสัญญาณคาดว่าจะมีการลดดอกเบี้ยเพียง 1 ครั้ง น้อยกว่าที่ตลาดคาดการณ์กันก่อนหน้านี้ว่าจะลดลงประมาณ 2-3 ครั้ง แต่สถานการณ์ก็ยังเปลี่ยนแปลงได้เสมอ โดยใน Dot Plot มีเจ้าหน้าที่เฟดสองรายที่คาดการณ์ว่าจะมีการลดดอกเบี้ย 4 ครั้ง และมีสามรายที่คาดว่าจะลด 3 ครั้ง ท่ามกลางประธานเฟดคนใหม่ซึ่งจะมาแทนที่เจอโรม พาวเวล์ ในช่วงกลางปีหน้า 

“Dot Plot ของปีหน้าเป็นภาพเปรียบเทียบมุมมองที่แตกต่างกัน และสะท้อนให้เห็นแนวโน้มเศรษฐกิจที่ยังสับสน เต็มไปด้วยความปั่นป่วนจากการเปลี่ยนแปลงของอุปทานแรงงาน ความกังวลเกี่ยวกับการชี้วัดข้อมูล และความผันผวนไม่แน่นอนของนโยบายรัฐบาล” ซีมา ชาห์ หัวหน้านักกลยุทธ์ระดับโลกของพรินซิเพิล แอสเซท แมเนจเมนท์ กล่าว