CHG - ผลประกอบการ 3Q อ่อนแอที่สุดนับตั้งแต่ 2Q21

ขาดรายได้จาก COVID และมีการจ่ายโบนัสพิเศษ

รายได้จาก COVID ลดลงถึง 90% yoy และ 74% qoq เหลือ 300 ล้านบาทใน 3Q เพราะจำนวนผู้ที่เข้ารักษา COVID ในโรงพยาบาลลดลงอย่างมาก ในขณะที่ สปสช. และประกันสังคมลดการเบิกจ่ายค่ารักษา COVID และยกเลิกข้อกำหนดให้ผู้ป่วยกลุ่มสีเขียวต้องรักษาตัวใน hospitel, โรงพยาบาลสนาม และกักตัวที่บ้าน นอกจากนี้  CHG ยังมีการจ่ายโบนัส 80 ล้านบาทด้วย 

 

Margin ลดลง

Margin ของ CHG ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในช่วงก่อน COVID โดยอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 26.9%, EBITDA margin อยู่ที่ 23.1%  และ อัตรากำไรสุทธิ (net profit margin) อยู่ที่ 12.8% เนื่องจาก i) การประหยัดต่อขนาดลดลง ii) บันทึก margin เป็นศูนย์สำหรับวัคซีน Moderna ที่ไม่ได้ใช้ (130 ล้านบาท) แต่หากไม่รวมรายการนี้ อัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 28.8% และ iii) มีการบันทึกค่าใช้จ่ายภาษีไว้เกิน (26 ล้านบาท) เพราะต้นทุนวัคซีน Moderna หักภาษีไม่ได้เว้นแต่จะมีการทำลายทิ้ง

 

 

แนวโน้ม

กำไรใน 4Q จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย qoq

รายได้จากบริการที่ไม่เกี่ยวกับ COVID (ผู้ป่วยประกันสังคม และผู้ป่วยที่ชำระค่ารักษาเอง) จะเป็นปัจจัยกระตุ้น ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นน่าจะดีขึ้นเพราะไม่มีรายการพิเศษ ทั้งนี้ เราคาดว่า CHG จะบันทึกการปรับรายได้ capitation income จากประกันสังคม (190 ล้านบาทใน 4Q21) และหักภาษีสำหรับวัคซีน Moderna

 

คงคำแนะนำ ถือ 

เราจะทบทวนประมาณการของเราอีกครั้งหลังเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ เนื่องจากกำไรในงวด 9M คิดเป็น 81% ของประมาณการกำไรปี FY22F ของเรา