SISB กำลังไปได้สวย (วันที่ 31 สิงหาคม 2565)
ผลการดำเนินงานใน 2Q65 ออกมาน่าประทับใจ โดยกำไรสุทธิทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 78 ล้านบาท (+19.6% YoY, +23.9% QoQ) ทำให้กำไรสุทธิในงวด 1H65 อยู่ที่ 141 ล้านบาท (+4.0% YoY) คิดเป็น 51.1% ของประมาณการกำไรสุทธิเต็มปีของเราที่ 277 ล้านบาท
ทั้งนี้ เราคิดว่าผลการดำเนินงานเต็มปีของ SISB น่าจะออกมาดีกว่าประมาณการเดิมของเรา โดยกำไรจะถูกขับเคลื่อนโดยจำนวนนักเรียนใน 2H65 (Figure 4) ทั้งนี้ จำนวนนักเรียนทั้งโรงเรียนเมื่อสิ้นงวด 1H65 อยู่ที่ 2,731 คน (ต่ำกว่าเป้าของบริษัทที่ 2,750 คนเล็กน้อย) เรามั่นใจว่าจำนวนนักเรียนจะเพิ่มขึ้นไปถึง 3,000 คนได้ภายในสิ้นปี 2565 (จาก 2,980 คนในเดือนสิงหาคมจากการเข้าสู่ปีการศึกษาใหม่) และที่สำคัญยิ่งไปกว่านั้น SISB จะเป็นหนึ่งในโรงเรียนนานาชาติของไทยที่จะได้อานิสงส์จากกระแสนักเรียนจีน หลังจากที่รัฐบาลจีนแบนภาษาอังกฤษในโรงเรียนนานาชาติที่ประเทศจีน
เรายังคงมองแนวโน้มการเติบโตเป็นบวกต่อเนื่อง
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มการเติบโตของบริษัทหลังจากที่มีพัฒนาการด้านบวกจากการกลับมาทำการเรียนการสอนที่โรงเรียนตั้งแต่ 1H65 ซึ่งได้รับการตอบรับในเชิงบวก โดยจำนวนนักเรียนที่เข้าเรียนสูงถึง 90% ของจำนวนนักเรียนทั้งหมด (จากที่ต้องเรียนออนไลน์ใน 2H64) สำหรับในปี 2566F เราคาดว่าบริษัทจะมีจำนวนนักเรียนเพิ่มขึ้นอีก 500 คน ทำให้จำนวนนักเรียนทั้งหมดในปีหน้าอยู่ที่ 3,450 คน ซึ่งจำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้นจะมาจาก i) โรงเรียนใหม่สองแห่ง (ประมาณ 300 คนจากนนทบุรีเฟส 1 และระยองเฟส 1) และ ii) การเติบโตตามปกติของโรงเรียนที่เปิดดำเนินการอยู่แล้ว (ประมาณ 200 คน) ส่วนในปี 2567F เราคาดว่าจำนวนนักเรียนทั้งหมดของ SISB จะเพิ่มขึ้นเป็น 3,750 คน (+300 คน)
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2565/2566F ขึ้นอีก 11.3% และ 18.5% ตามลำดับ
จากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของบริษัท และจำนวนนักเรียนที่มีแนวโน้มจะสูงเกินคาดใน 2H65 และในปี 2566F เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F ขึ้นอีก 11.3% เป็น 308 ล้านบาท (+47.6% YoY) และปี 2566F ขึ้นอีก 18.5% เป็น 401 ล้านบาท (+30.1% YoY) (Figure 2) เนื่องจากเราปรับเพิ่มสมมติฐาน i) จำนวนนักเรียนปี 2565-2566F เป็น 2,950 คน และ 3,450 คน ตามลำดับ และ ii) อัตรากำไรขั้นต้นปี 2565F เป็น 49.0% จากเดิม 48.0% และปี 2566F เป็น 50.0% จากเดิม 49.0% นอกจากนี้ เรายังคงสมมติฐานการปรับขึ้นค่าธรรมเนียมปีละ 5% ในปี 2566F
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 17.00 บาท (PE ที่ 39.7x เท่ากับค่าเฉลี่ยห้าปีย้อนหลัง) (Figure 3) จากเดิมที่ 14.50 บาท (PE 40.3x)
Risks
COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ และปัญหาความขัดแย้งทางการเมือง
