SVI ประมาณการ 1Q65: กำไรจะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ

ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะอัตรากำไรขั้นต้นลดลงเนื่องจากมีสัดส่วนของสินค้าที่ปรับราคาขายย้อนหลังลดลง

 

ยอดขายฟื้นตัวขึ้น YoY

ทั้งนี้ เนื่องจากยอดขายในยุโรป และสแกนดิเนเวียคิดเป็นสัดส่วนถึงประมาณ 65% ของยอดขายรวมของ SVI เราจึงคิดว่าอาจจะมีคำสั่งซื้อบางส่วนที่ถูกเลื่อนออกไปเพราะกรณีพิพาทระหว่างรัสเซีย-ยูเครน ดังนั้น เราจึงคาดว่ายอดขายจะลดลง QoQ เหลือ 167 ล้านดอลลาร์ฯ (+45% YoY, -3% QoQ) คิดเป็น 22% ของประมาณการเต็มปีของเรา ซึ่งยอดขายที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ YoY จะเป็นเพราะยอดคำสั่งซื้อที่แข็งแกร่ง และผลจากฐานที่ต่ำในปีที่แล้ว

 

คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ระดับสองหลัก

ถึงแม้ว่ายอดขายอาจแผ่วลงใน 1Q65 จากเหตุผลที่กล่าวไปแล้วข้างต้น แต่เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ SVI ใน 1Q65 จะสูงถึงระดับสองหลักเนื่องจาก i) เงินบาทอ่อนค่าลง (อัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ย อยู่ที่ 33.00 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 1Q65 จาก 30.20 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 1Q64 และ 33.00 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 4Q64) และ ii) มีการปรับราคาขายย้อนหลังกับลูกค้าเนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบแพงขึ้น ดังนั้น เราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ SVI ใน 1Q65 จะอยู่ที่ 11.2% (+3.1ppts YoY, -1.4ppts QoQ) เทียบสมมติฐานทั้งปีของเราที่ 9.8%

 

 

 

 

 

 

 

จับตาดูโมเมนตั้มยอดขาย

ความขัดแย้งที่ยืดเยื้อระหว่างรัสเซีย-ยูเครนอาจจะทำให้มีความเสี่ยงเพิ่มขึ้นที่คำสั่งซื้อในไตรมาสหน้าจะถูกเลื่อนออกไปอีก ซึ่งจะทำให้อานิสงส์จากการประหยัดต่อขนาดลดลง ในขณะเดียวกัน การปรับราคาขายย้อนหลังน่าจะส่งผลถึงแค่ 2Q65 ดังนั้น อัตรากำไรขั้นต้นใน 2H65 อาจจะกลับมาอยู่ระดับปกติ (เลขตัวเดียวสูง ๆ) เราคาดว่ายอดขายที่กลับมาใน 2H65 จะช่วยหนุนกำไรของ SVI

 

Valuation & action

เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 เอาไว้ที่ 9.40 บาท อิงจาก PER ที่ 14.0x เราจะติดตามดูว่ากรณีพิพาทระหว่างรัสเซีย-ยูเครนจะส่งผลกระทบกับยอดขายใน 1H65 มากแค่ไหน ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ถือ

 

Risks

ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2565-2566 ที่ 33.50 บาท/ดอลลาร์ฯ) และความล่าช้าในกระบวนการทดสอบผลิตภัณฑ์