THCOM ขาดทุนสุทธิ 71ลบ. ใน 4Q21 พลิกจากกำไร 146ลบ. ใน 3Q21 แต่ดีกว่าขาดทุน 237ลบ. ใน 4Q20 ผลขาดทุนใกล้เคียงคาดการณ์ของเราแต่แย่กว่าตลาด มีทั้งประเด็นที่ดีและแย่กว่าคาดใน 4Q21
ประเด็นบวก การดำเนินงานดาวเทียมฟื้นตัวจากสัญญาณสัมปทานดาวเทียม TC4 และ TC6 หมดในก.ย.ที่ผ่านมา ทำให้ค่าตัดจำหน่ายลดลงอย่างมาก 4Q21 แต่ประเด็นที่แย่กว่าคาดใน 4Q21 มาจากขาดทุนขนาดใหญ่ในลาว แม้จะมีแนวโน้มที่ดีใน 4Q21 แต่ 4Q21 ไม่สะท้อนแนวโน้มใน 2022 เนื่องจากจะมีการโอนลูกค้าจากบริษัทไปยัง NT ใน 2022 และทำให้รายได้ลดลง 5-10% และหลังการรวมปัจจัยต่าตัดจำหน่ายลดลงจาก TC4 และ TC6, รายได้ลดลง เราคาด THCOM ยังขาดทุน 14ลบ. ใน 2022 แต่ลดลงจากคาดการณ์ก่อนหน้าของเราที่ 319ลบ.
รายได้มีสัญญาณเชิงบวก แต่ไม่ใช่เทรน
รายได้ที่ 884ลบ. (+10%yoy, +5.8%qoq) บริษัทไม่แยกรายได้ธุรกิจบรอดแบรนด์และดาวเทียม เราจึงไม่สามารถระบุได้ว่าธุรกิจไหนสร้างการเติบโตของรายได้ กำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 50.8% จาก 21.6% ใน 4Q20 และ 26% ใน 3Q21 จากค่าตัดจำหน่ายลดลงหลังสัญญาสัมปทาน TC-4 และ TC-6 หมดลง เราเชื่อว่าดีล THCOM เช่าการปล่อยสัญญาณดาวเทียมสองดวงกลับจาก NT เป็นผลบวกต่อ THCOM SG&A เพิ่มทั้ง yoy และ qoq หลังงบริษัทเริ่มทำการตลาดแบรนด์และบริการอีกครั้งหลังมีความชัดเจนประเด็น TC4 และ TC6 กับ NT ส่วนแบ่งกำไรมีผลขาดทุน 180ลบ. ใน 4Q จาก 67ลบ. ใน 3Q21 และไม่มีเลยใน 4Q20 ขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนเป็นผลจากการดำเนินงานในลาวอ่อนแอ
คงคำแนะนำ ขาย ปรับ TP เป็น 8.5บาทจาก 6บาท
เราคงคำแนะนำ ขาย THCOM แต่ปรับ TP เป็น 8.5บาท จาก 6 บาท เพื่อสะท้อนดีลเชิงบวกกับ NT ในส่วนของ TC4 และ TC6 ส่วนคำแนะนำ ขาย ของเรามาจากมุมมองเชิงลบต่อธุรกิจดาวเทียม เนื่องจากอุปสงค์ต่อดาวเทียมของ THCOM ลดลง, การแข่งขันที่รุนแรงจากคู่แข่งปัจจุบันและคู่แข่งใหม่อย่าง LEO
