Healthcare Sector ผลประกอบการมีแนวโน้มแผ่วลง QoQ ใน 4Q64

Healthcare Sector ผลประกอบการมีแนวโน้มแผ่วลง QoQ ใน 4Q64

ผลประกอบการของโรงพยาบาลส่วนใหญ่ออกมาแข็งแกร่งเป็นพิเศษตามคาดใน 3Q64 โดยกำไรสุทธิรวมของกลุ่มโรงพยาบาลที่เราศึกษาอยู่ใน 3Q64 อยู่เพิ่มขึ้นเป็น 7.99 พันล้านบาท (+140.1% YoY,+69.7% QoQ)

เนื่องจาก i) สถานการณ์ COVID-19 ที่ระบาดหนักในประเทศไทย (ในช่วงเดือนกรกฎาคม และสิงหาคม) ii) มีการให้บริการรักษาผู้ป่ วย COVID-19 เพิ่มขึ้น iii) ผู้ป่ วยที่ไม่ติด COVID-19 และมี intensity สูง กลับมารับการรักษาเพิ่มขึ้น QoQ และ iv) คุมต้นทุนและค่าใช่จ่ายได้ดี ทั้งนี้ ยอดผู้ติดเชื้อใหม่รายวันถึงจุดสูงสุดที่ 23,418 รายเมื่อวันที่ 13 สิงหาคม โดยโรงพยาบาลที่มีสัดส่วนรายได้จากบริการที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 สูงอย่างเช่น Bangkok Chain Hospital (BCH.BK/BCH TB)*, Chularat Hospital (CHG.BK/CHG TB)*, Ekachai Medical Center (EKH.BK/EKH TB) และ Ladprao Hospital (LPH.BK/LPH TB) ได้อานิสงส์จากสถานการณ์ไม่ปกติที่เกิดขึ้น โดยกำไรจากธุรกิจหลักของโรงพยาบาลในกลุ่มนี้โตถึง 450%-880% YoY ใน 3Q64 ซึ่งปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนการเติบโตคือสถานการณ์ COVID-19 ที่ระบาดหนักในช่วงเดือนกรกฎาคมและสิงหาคม

 

อย่างไรก็ตาม เรามองว่า Bangkok Dusit Medical Services (BDMS.BK/BDMS TB)* และ Bumrungrad
Hospital (BH.BK/BH TB)* โดดเด่นน้อยกว่าหุ้นอื่นในกลุ่ม เนื่องจาก i) ไม่มีผู้ป่ วยต่างชาติที่บินเข้ามา
ใช้บริการใน 3Q64 และ ii) มีรายได้จากธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 น้อยกว่าหุ้นอื่นในกลุ่ม

 

 

 

กำไรใน 4Q64 จะโตลดลง QoQ

ยอดผู้ติดเชื้อ COVID-19 ลดลงจากเฉลี่ย 398,700 ราย/เดือนในเดือนกันยายน เหลือประมาณ 308,500 รายในเดือนตุลาคม และ 203,800 รายในเดือนพฤศจิกายน ซึ่งหมายความว่ารายได้จากการตรวจ และรักษา COVID-19 จะลดลงอย่างมีนัยสำคัญใน 4Q64 อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าผลการดำเนินงานโดยรวมจะยังดีกว่า 2Q64 เนื่องจาก i) จำนวนผู้ติดเชื้อเพิ่มขึ้น และ ii) มีการใช้บริการกักตัวในโรงพยาบาลและโรงแรมเพิ่มขึ้นใน 4Q64 นอกจากนี้ รัฐบาลยังคงผ่อนคลายมาตรการคุมโรคระบาดลงอีก ดังนั้น BDMS* และ BCH* น่าจะยังเป็นกลุ่มหลักที่ได้อานิสงส์ในประเด็นนี้ เพราะตามปกติจะมีจำนวนผู้ป่วยต่างชาติมาใช้บริการมากกว่าหุ้นอื่นในกลุ่ม ทั้งนี้ เราไม่เลือก BH* เป็นหุ้นเด่นในกลุ่ม เนื่องจากสัดส่วนรายได้จากบริการที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 ต่ำและราคาหุ้นแพง

 

คาดว่ากำไรจะแผ่วลง YoY ในปี 2565F เพราะคาดว่าสถานการณ์โรคระบาดจะไม่รุนแรง

เราคาดว่าอัตราการเติบโตของกำไรโรงพยาบาลขนาดเล็กจะน่าสนใจน้อยลงในปี 2565F เนื่องจาก COVID-19 ระลอกสามระบาดหนักผิดปกติในประเทศไทย โดยเราคาดว่า i) COVID-19 จะไม่ระบาดหนักเหมือนใน 3Q64) และ ii) การระบาดของสายพันธุ์ Omicron จะไม่ส่งผลดีอย่างมีนัยสำคัญกับกลุ่มโรงพยาบาลในปีหน้า เนื่องจากจะมีมาตรการออกมาคุมการระบาด และเชื้อตัวนี้ดูเหมือนจะไม่ส่งผลรุนแรงเหมือนสายพันธุ์อื่น เราใช้สมมติฐานจำนวนผู้ติดเชื้อเฉลี่ยที่ 2,000 ราย/วันในปี 2565 และคาดว่าสัดส่วนรายได้จากบริการที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 (การตรวจ, กักตัว และรักษา) ของกลุ่มโรงพยาบาลจะอยู่ระหว่าง 5%-15% ของรายได้รวม อย่างไรก็ตาม ถ้าหาก COVID-19 กลับมาระบาดหนักอีกจะทำให้ประมาณการกำไรปี 2565F ของเรามี upside อีก

 

 

 

 

Valuation & Action

เรายังคงให้น้ำหนักหุ้นกลุ่มโรงพยาบาลที่ Neutral โดยยังคงเลือก BDMS เป็นหุ้นเด่นโดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 26.50 บาท

 

Risks

COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจฟื้นตัวช้าเกินคาด, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่