KCE ราคาหุ้นสะท้อนแนวโน้มที่ดีไปเรียบร้อยแล้ว

แต่ผู้บริหารยังคงเป้าอัตราการเติบโตของยอดขายใน 4Q64 เอาไว้ที่ ~20% QoQ ซึ่งจะทำให้ยอดขายในปี 2564 อยู่ที่ประมาณ 480 ล้านดอลลาร์ฯ (เพิ่มขึ้น ~30% YoY) ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นใน 4Q64 เนื่องจาก i) อัตราการใช้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้นหลังจากที่กลับมาทำการผลิตอีกครั้ง และ ii) เงินบาทอ่อนค่าลง (อัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ย QTD อยู่ที่ 33.40 บาท/ดอลลาร์ฯ) ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q64 น่าจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ

 

ผลประกอบการมีแนวโน้มแข็งแกร่งต่อเนื่องในปี 2565

เราคาดว่าผลประกอบการของ KCE จะแข็งแกร่งต่อเนื่องในปี 2565 เนื่องจาก i) คำสั่งซื้อจำนวนมาก(บริษัทมีคำสั่งซื้อเต็มไปจนถึง 2Q65) และ ii) กำลังการผลิตใหม่จากโรงงานใหม่ที่นิคมอุตสาหกรรมโรจนะ (กำลังการผลิต 700,000 ตารางฟุต/เดือน ใน 3Q65-4Q65) ดังนั้น เราจึงทบทวนสมมติฐานใหม่ดังนี้ i) เราปรับสมมติฐานยอดขายปี 2564-65 ขึ้นอีก 2-7% ii) เราปรับสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปี 2564 เป็น 27.8% (จาก 28.5%) และปี 2565 เป็น 30.5% (จาก 29.5%) iii) เราปรับสมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2564 จาก 31.50 บาท/ดอลลาร์ฯ เป็น 31.70 บาท/ดอลลาร์ฯ และปี 2565 เป็น 32.0 บาท/ดอลลาร์ฯ ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F ขึ้นอีก 16% ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ KCE จะโตอย่างมีนัยสำคัญถึง 120% YoY ในปี 2564F และ 36% YoY ในปี 2565F

 

 

 

 

 

 

Valuation & action

เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ขึ้นจาก 80.00 บาท เป็น 93.00 บาท โดยอิงจาก PER เท่าเดิมที่ 36.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต +1.5 S.D.) คิดเป็น PEG ที่ประมาณ 1.0X เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” KCE เนื่องจากราคาหุ้นเหลือ upside จำกัด อย่างไรก็ตาม เรามองว่ายังมีโอกาสให้เข้าเก็งกำไรได้จากแนวโน้มการเติบโตของกำไร YoY ในช่วง 4Q64-4Q65

 

Risks

ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2564 ที่ 31.70 บาท/ดอลลาร์ฯ และ ปี 2565-2566 ที่ 32.00 บาท/ดอลลาร์ฯ)