BPP - กำไร 3Q กระทบจากราคาถ่านหินที่สูงขึ้น

BPP - กำไร 3Q กระทบจากราคาถ่านหินที่สูงขึ้น

กำไร 3Q ที่ 596ลบ. (0.20บาท EPS), -47% qoq และ -29% yoy  รายได้จากโรงไฟฟ้าความร้อนร่วม (CHP) 3 แห่งในจีน เติบโต 8% yoy

จากปริมาณขายและราคาขายไอน้ำสูงขึ้น ผลจากการปรับราคาเพื่อสะท้อนราคาถ่านหินที่สูงขึ้น แต่ปริมาณขายไฟฟ้าลดลงเล็กน้อย เนื่องจากการเพิ่มประสิทธิภาพของโรง CHP เพื่อคงกำไรในช่วงราคาถ่านหินสูง ต้นทุนถ่านหินเฉลี่ยที่ RMB920/t เทียบกับ RMB543/t ปีที่ผ่านมา BPP มีส่วนแบ่งกำไร 460ลบ., -61% qoq และ -28% yoy, เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรที่ลดลงจาก HPC และผลขาดทุนจาก BLCP และ SLG HPC มีค่า EAF ที่ 75% จาก 92% ใน 2Q เนื่องจากการซ่อมบำรุงของหน่วยที่ 1 และ 3 BCLP มีผลขาดทุน 54ลบ. เนื่องจากค่าใช้จ่ายภาษีรอตัดบัญชีและขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่รับรู้ ขณะที่ SLG ขาดทุน 233ลบ. เนื่องจากต้นทุนถ่านหินที่สูงขึ้นในจีน BPP มีกำไรสุทธิ 3Q ที่ 596ลบ., -47% qoq และ -29% yoy

 

คาดกำไรฟื้นตัวใน 4Q หลังราคาถ่านหินต่ำลง

ผลการดำเนินงานของ CHP 3 แห่งจะดีขึ้นใน 4Q จากความต้องการไฟฟ้าในฤดูหนาวและราคาถ่านหินลดลง เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจะฟืนตัว qoq จาก HPC แม้ BLCP จะมีกำหนดการซ่อมบำรุง

 

คงคำแนะนำ ถือ ปรับราคาเป้าหมาย SoTP เป็น 19.0บาทต่อหุ้น (จาก 18.0บาท) หลังรวมการเข้าซื้อ Temple ใน valuation

ราคาเป้าหมาย SoTP ที่ 19.0บาท เทียบเท่า 10.5x FY22F PE และผลตอบแทนปันผล 5.3% BPP ตั้งเป้าจะเพิ่มกำลังการผลิตเป็น 5.3GWe ภายในปี 2025 ซึ่งค่อนข้างท้าทาย จากกำลังการผลิตปัจจุบันที่ 3.3GWe BPP มี valuation ที่ไม่แพงจะช่วยจำกัดดาวน์ไซด์