Property Sector ภาพรวมแนวโน้มผลประกอบการจะเข้าสู่จุดต่ำสุดใน 3Q64F
40% ของโครงการที่มีแผนจะเปิดใน 3Q64 ถูกเลื่อนออกไป จากสถานการณ์ COVID-19 ที่รุนแรงมากขึ้นใน 3Q64 เราพบว่า มีโครงการของบริษัทที่เราศึกษาอยู่ถึง40% ถูกเลื่อนออกไปจากเดิมที่วางแผนว่าจะเปิดใน 3Q64 (มูลค่าโครงการที่ถูกเลื่อนรวม 1.96 หมื่นล้านบาท)
ดังนั้น มูลค่าโครงการที่เปิดใหม่ใน 3Q64 จึงเหลือ 2.7 หมื่นล้านบาท (-43% YoY, -3% QoQ) โดยมีผู้ประกอบการเพียงสามรายเท่านั้นที่เปิดโครงการคอนโดมิเนียมใหม่ใน 3Q64 ซึ่ง ORI มีอัตรา take-uprate ของโครงการที่เปิดใหม่ดีกว่าบริษัทอื่น ๆ ในกลุ่ม โดยมีค่าเฉลี่ยอยู่ที่ 40% สูงกว่าของ LPN ซึ่งเฉลี่ยอยู่ที่ 14% (จากโครงการ Lumpini Ville จรัล ไฟฉาย) และของ PSH ที่ 20% (จากโครงการ Plum Condo พระราม 2)
ยอด Presales ถูกกระทบหนักใน 3Q64F
เราคาดว่ายอด presales รวม (Figure 2) จะอยู่ที่ 3.98 หมื่นล้านบาท (-17% YoY และ -14% QoQ) แบ่งเป็น i) ยอด presales ของโครงการแนวราบ 2.85 หมื่นล้านบาท (-4% YoY, -13% QoQ) และ ii) ยอด presales ของโครงการอาคารสูง 1.13 หมื่นล้านบาท (-38% YoY, -17% QoQ) ทั้งนี้ โมเมนตั้มของยอด presales ทั้งในส่วนของโครงการแนวราบ และอาคารสูงล้วนแต่ถูกกดดันจากกิจกรรมการเปิดโครงการใหม่ที่น้อยลง และจำนวนลูกค้า walk-in ที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเดือนกรกฎาคม 2564 ทั้งนี้ ยอด presales ใน 3Q64 ของ AP (Thailand) (AP.BK/AP TB)* และ Origin Property (ORI.BK/ORI TB)* ยัง outperform หุ้นอื่นในกลุ่ม เพราะส่วนหนึ่งได้อานิสงส์จากการตอบรับในเชิงบวกต่อโครงการใหม่ที่เปิดตัว
คาดว่ากำไรปกติรวมของทั้งกลุ่มจะลดลง 20% YoY และ 16% QoQ
เราคาดกำไรปกติรวมของทั้งกลุ่ม (Figure 3) จะอ่อนแออยู่ที่ 5.3 พันล้านบาท (-20% YoY, -16% QoQ) โดยเราคาดว่ากำไรปกติของ Origin Property (ORI.BK/ORI TB)* และ Supalai (SPALI.BK/PSALITB)* จะ outperform จากยอดโอนโครงการคอนโดมิเนียมที่แข็งแกร่ง ในขณะเดียวกัน เราคาดผลการดำเนินงานของ Ananda Development (ANAN.BK/ANAN TB), LPN Development (LPN.BK/LPN TB) และ Quality Houses (QH.BK/QH TB)* จะอ่อนแอจากอุปสรรคในการเร่งทำยอดของโครงการที่สร้างเสร็จแล้วและยังค้างอยู่ในสต็อก
Valuation & action
เนื่องจากเราคาดว่าจะเห็นสัญญาณการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่ 4Q64 เป็นต้นไป ประกอบกับอุปสรรคหลายประการได้ผ่านพ้นไปแล้ว ดังนั้น เราจึงยังคงให้น้ำหนักหุ้นกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ที่ Overweight โดยหุ้นเด่นของเราในกลุ่มนี้ได้แก่ ORI (แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 13.50 บาท), SPALI (แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 27.50 บาท), AP (แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 11.50 บาท) และ Pruksa Holding (PSH.BK/PSH TB) (แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 15.50 บาท)
Risks
ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง และ COVID-19 ระบาดนานเกิดคาด
