DOHOME - ซื้อ (19 ส.ค.64)

Event

ประชุมนักวิเคราะห์

Impact

SSSG ยังดีพอใช้

SSSG ของ DOHOME ยังโตได้ประมาณ +10% YoY QTD แม้ว่าในปัจจุบันจะมีบางสาขาที่ต้องปิดบริการชั่วคราว ได้แก่ i) ร้าน Size L สองร้าน (พระราม 2 และ เพชรเกษม) ซึ่งต้องปิดบริการทั้งหมด ii) ร้าน Size L สามร้าน (รังสิต, บางบังทอง และ แหลมฉบัง) ปิดบริการบางส่วน และ iii) ร้าน To Go เจ็ด
ร้าน จากทั้งหมด 12 ร้านที่ต้องปิดบริการชั่วคราว ทำให้ SSSG เฉลี่ย YTD อยู่ที่ประมาณ 18% (สูงกว่าสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 12%) บริษัทมีแผนจะเปิดสาขา Size L ใหม่เพิ่มอีกสองร้าน และ To Go อีกสองร้านใน 2H64 ซึ่งจะทำให้จำนวนสาขาทั้งหมดเพิ่มเป็น 30 ร้านภายในสิ้นปีนี้ (Size XL&L: 16 ร้าน, To Go: 14 ร้าน) นอกจากนี้ DOHOME ยังตั้งเป้าจะเพิ่มจำนวนสาขา Size XL&L เป็น 36 ร้าน และสาขาร้าน To Go เป็น 16-20 ร้านภายในปี 2568

อัตรากำไรขั้นต้นลดลง

อัตรากำไรขั้นต้น QTD อาจจะต่ำกว่าใน 2Q64 (22.7%) เล็กน้อย หลังจากที่ราคาเหล็กลดลงประมาณ 10% MoM ในเดือนกรกฎาคม โดยบริษัทคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของเหล็กจะลดลง 1-2ppts QoQ ใน 3Q64 ซึ่งเมื่อบวกกับ product mix ที่เปลี่ยนไปจากการปิดสาขาร้านจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q64 ใกล้เคียงกับใน 1Q64 (21.7%) ทั้งนี้ ในสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปีนี้ของเรา (21.4%) ประเมินว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 2H64 จะลดลงอยู่แล้ว และเนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นในงวด 1H64 สูงถึง 22.2% เราจึงยังคงสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปีนี้เอาไว้เท่าเดิม

ผลประกอบการใน 3Q64 จะดีขึ้น YoY

เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q64 จะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล แต่จะเพิ่มขึ้น YoY จากยอดขาย และอัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่งทั้งคู่ตามที่ได้กล่าวมาแล้วข้างต้น เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปีนี้เอาไว้เท่าดิมโดยคาดว่ากำไรของ DOHOME จะเติบโตอย่างโดดเด่นถึง 136% ในปีนี้

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 34.00 บาท อิงจาก PER ที่ 38.0x (ค่าเฉลี่ยระหว่าง Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* และ Home Product Center (HMPRO.BK/ HMPRO TB)* +1.5 S.D.)

Risks

เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้ต่ำน้อยที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก