CRC - ซื้อ (18 ส.ค.64)

หลังรวมผลประกอบการ 2Q21 ที่อ่อนแอ, การลอคดาวน์ใน 2H21 (3QTD ยอดขายลดลง >20%), และสมมติฐานนักท่องเที่ยวลดลง เราปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 36บาทต่อหุ้น (-12%) จากการปรับคาดการณ์เป็นขาดทุนในปี 2021 และปรับกำไรลง 27-34% ช่วงปี FY22-23F เราคงคำแนะนำ ซื้อ หุ้นให้ผลตอบแทนน้อยกว่า SET 8% ตั้งแต่เม.ษ. และคาดฟื้นตัวใน 2022 หลังข้อบังคับผ่อนคลายลง

 

ข้อบังคับใน 2H21 ทำให้ฝ่ายบริหารปรับเป้าหมายยอดขายลง

ฝ่ายบริหารปรับเป้าหมายยอดขายปลีกของปีลงเป็นโตเลขหลักเดียวจากก่อนหน้านี้ที่ 10% YoY เป็นผลจากโมเมนตัมยอดขายอ่อนแอในช่วง 2Q21 ทำให้ภาพใน 2H21 อ่อนแอลงเนื่องจากข้อบังคับ แม้ช่องทางออนไลน์สู่ออฟไลน์ (O2O) จะหนุนสัดส่วนยอดขาย omnichannel เพิ่มเป็น 17% ใน 2Q21 แต่ยอดขายรวม 3QTD ลดลงมากกว่า 20% (ไทยและเวียดนามติดลบ 20% ปลายและอิตาลีบวกหลักสิบต้น)

 

ปรับคาดการณ์ปี 2021 เป็นขาดทุนและปรับกำไรลง 27-34% ในปี FY22-23F,

หลังรวมผลประกอบการ 2Q21 อ่อนแอ, แนวโน้มอ่อนแอใน 2H21, และลดสมมติฐานนักท่องเทียวเป็น 0.2ล้านคน (จาก 3ล้านคน) ในปี FY21 และ 14ล้านคน (จาก 36ล้านคน) ในปี FY22 (fig 4) เราปรับคาดการณ์ปี 2021 เป็นขาดทุน 1.6พันลบ.และปรับคาดการณ์กำไรลง 27% และ 34% ในปี FY21-22F ตามลำดับ สมมติฐานหลักที่เปลี่ยน คือ ข้อบังคับใน 2H21 ที่ทำให้ยอดขายใน 2021 พลิกเป็นติดลบ -5% จากเดิมทรงตัว เนื่องจากยอดขายแฟชั่นลดลงอย่างมากและการฟื้นตัวช้าลงในปี 2022-23 จากจำนวนนักท่องเที่ยวลดลง หากมองต่อไปข้างหน้าเราคาดว่ากำไรปกติจะฟื้นตัวกลับมาระดับปี 2019 ในปี 2024F หนุนจากการฟื้นตัวของรายได้ค่าเช่าและจำนวนนักท่องเทียวและยอดขายเวียดนามเติบโตอย่างแข็งแกร่ง

 

คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายปี FY22F ใหม่ที่ 36บาท หุ้นธีมเปิดเมืองที่ดี

หลังการปรับคาดการณ์กำไร เราลดราคาเป้าหมาย CRC ลงเป็น 36บาท (-12%) แม้ว่าจะมีการลอคดาวน์ในไทยและเวียดนาม แต่เราแนะนำให้นักลงทุนมองถึงศักยภาพของการฟื้นตัวของกำไรในปี 2022 หลังข้อบังคับจะผ่อนคลายลงในปลาย 4Q21 ในไทยและเวียดนาม (ทั้งสองประเทศตั้งเป้าฉีดวัคซีน 50% ในปลายปี) โดย CRC เป็นหนึ่งในหุ้นธีมเปิดเมืองที่ดีเนื่องจากเป็นหนึ่งในหุ้นที่ได้รับผลกระทบหนักที่สุดจากการลอคดาวน์