BDMS - ซื้อ (11 ส.ค.64)

Event

ผลประกอบการ 2Q64

lmpact

ผลประกอบการ 2Q64 เป็นไปตามคาด

กำไรสุทธิของ BDMS ใน 2Q64 อยู่ที่ 1.45 พันล้านบาท (+217.2% YoY, +8.5% QoQ) เป็นไปตามประมาณการของเรา แต่ต่ำกว่า consensus 9.2% โดยกำไรสุทธิใน 2Q64 และ 1H64 คิดเป็น 20.5% และ 39.4% ของประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ของเราที่ 7.08 พันล้านบาท ทั้งนี้ รายได้จาก กิจการโรงพยาบาลใน 2Q64 อยู่ที่ 1.64 หมื่นล้านบาท (+25.7% YoY, +7.4% QoQ) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 28.5% เพิ่มขึ้นจาก 24.7% ใน 2Q63 และ 27.8% ใน 1Q64 เนื่องจากโมเมนตั้มเป็นบวกมากขึ้น เพราะ COVID-19 กลับมาระบาดระลอกสาม โดยผู้ป่วยมี intensity สูงขึ้นทั้ง YoY และ QoQ สัดส่วน SG&A/รายได้อยู่ที่ 21.5% ลดลงจาก 23.9% ใน 2Q63 แต่ทรงตัวจาก 21.4% ใน 1Q64 เนื่องจากสามารถคุมค่าใช้จ่ายได้อย่างมีประสิทธิภาพตั้งแต่ 2Q63 นอกจากนี้ โครงสร้างรายได้มาจากผู้ป่วยชาวไทย 82% และต่างชาติ 18% โดยผู้ป่วยนอกคิดเป็น 44% ในขณะที่ผู้ป่วยในคิดเป็น 56% ทั้งนี้ รายได้จากธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 คิดเป็น 11% ของรายได้รวมใน 2Q64 เพิ่มขึ้นจากประมาณ 5% ใน 1Q64

ธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 และการฉีดวัคซีนจะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนใน 2H64

สำหรับแนวโน้มใน 2H64 เราคาดว่าการเติบโตของ BDMS จะถูกขับเคลื่อนโดย i) ธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 เช่น การตรวจหาเชื้อ และการรักษาผ่านการกักตัวในโรงพยาบาล และ ii) การให้บริการวัคซีนทางเลือกใน 4Q64 โดยในประเด็นนี้ เราคาดว่า BDMS จะได้รับวัคซีน Moderna 210,000 โดสจาก
สมาคมโรงพยาบาลเอกชน โดยกำหนดราคาขายที่ 1,650 บาท/โดส ใน 4Q64 ซึ่งเมื่ออิงตามประมาณการของเรา วัคซีนทางเลือกจะคิดเป็น 8% ของประมาณการกำไรปีนี้ และจะทำให้ราคาหุ้นมี upside อีกประมาณ 5% ภายใต้สมมติฐานว่ามีการให้บริการวัคซีนทางเลือกอย่างต่อเนื่องในระยะยาว

คงประมาณการกำไรเอาไว้เท่าเดิม

เรายังคงประมาณการกำไรปี 2564-65F เอาไว้เท่าเดิมที่ 7.08 พันล้านบาท และ 8.83 พันล้านบาทตามลำดับ

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ BDMS โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 26.50 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.0% และ TG ที่ 2.0%)

Risks

COVID-19 ระบาด, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่