ประมาณการ 2Q64F: ผลการดำเนินงานจะแข็งแกร่ง
Event
ประมาณการ 2Q64, อัพเดตข้อมูลบริษัท, ปรับลดประมาณการปี FY64-65 และปรับลดราคาเป้าหมายลง
lmpact
คาดว่าผลประกอบการ 2Q64F จะสะท้อนปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง
หลังจากที่ผลประกอบการออกมาน่าประทับใจใน 1Q64 โดยกำไรสุทธิทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 71 ล้านบาท เราคาดว่าผลการดำเนินงานใน 2Q64 จะยังคงแข็งแกร่งโดยมีกำไรสุทธิ 64 ล้านบาท (เพิ่มขึ้นอย่างมาก YoY, -10.0% QoQ) เราคาดว่าธุรกิจของ SISB จะยังคงได้แรงหนุนจากโครงสร้างนักเรียนในปัจจุบันที่มีจำนวนนักเรียนในระดับประถมและมัธยมมากขึ้น (>66% ของนักเรียนทั้งหมด) ซึ่งจะช่วยให้อัตรากำไรโดยรวมเพิ่มขึ้นและช่วยให้บริหารจัดการต้นทุนและค่าใช้จ่ายได้ดีขึ้น เราคาดว่ารายได้ของ SISB ใน 2Q64 จะอยู่ที่ 270 ล้านบาท (+22.0% YoY, -7.6% QoQ) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 48.0% (จาก 39.5% ใน 2Q63 และ 49.4% ใน 1Q64) ทั้งนี้ เมื่ออิงตามประมาณการของเรา กำไรสุทธิใน 1Q64F และ 1H64F ของ SISB จะคิดเป็น 31.7% และ 67.0% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
ปรับลดประมาณการกำไรปี FY64-65 ลง 15.7% และ 17.9%
ถึงแม้ว่าผลการดำเนินงานโดยรวมของ SISB จะกลับสู่ระดับปกติตั้งแต่ 4Q63 แต่ยอดผู้ติดเชื้อ COVID-19 ในประเทศที่ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องทำให้ประมาณการกำไรปี 2564-65 ของเรามี downside อีกทั้งนี้ เนื่องจาก COVID-19 กลับมาระบาดระลอกสาม โรงเรียนจึงจะให้ส่วนลดค่าเทอม 5%-15% ในเทอม 1 (สิงหาคม – ธันวาคม 2564) และจะไม่ปรับขึ้นค่าธรรมเนียมการศึกษาในปีการศึกษาใหม่ทั้งในเทอม 1, 2 และ 3 (สิงหาคม 2564–มิถุนายน 2565) ซึ่งหมายความว่าผู้ปกครองจะจ่ายค่าเทอมในอัตราเดียวกับเมื่อปีการศึกษาก่อนหน้า จากมาตรการดังกล่าวของ SISB ทำให้เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี FY64F ลงเหลือ 200 ล้านบาท (จากเดิม 237 ล้านบาท) และปี FY65F เหลือ 234 ล้านบาท (จากเดิม 285 ล้านบาท) โดยเราปรับลดสมมติฐานดังต่อไปนี้ i) อัตราการเติบโตของรายได้ปี FY64-65 เหลือ 5.2% และ12.4% และ ii) อัตรากำไรขั้นต้นปี FY64-65F ลงเหลือ 43.0% และ 43.5% (จาก 43.5% และ 44.0%) ทั้งนี้ เราได้เพิ่มค่าเสื่อมราคาจากการขยายแคมปัสที่ธนบุรีเข้ามาไว้ในประมาณการเรียบร้อยแล้ว
แนวโน้มระยะต่อไปยังคงเป็นบวก
ถึงแม้ว่าเราจะปรับลดประมาณการกำไรปี FY64-65F ลงจากเดิม แต่เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มผลประกอบการของ SISB ในระยะยาว เพราะบริษัทได้รับผลกระทบจากสถานการณ์โรคระบาดน้อยลง เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2564F จะเพิ่มขึ้น 25.2% YoY และปี 2565F จะเพิ่มขึ้น 17.0% YoY โดยเรามองว่าผล
การดำเนินงานโดยรวมในงวด 1H64F ยังคงแข็งแกร่ง หลังจากที่กลับมาเปิดดำเนินการปกติตั้งแต่ 4Q63 อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าผลการดำเนินงานใน 2H64 จะลดลง HoH เพราะมีการให้ส่วนลดค่าเล่าเรียนและไม่มีการขึ้นค่าธรรมเนียมการศึกษา
Valuation & Action
เรายังคงแนะนำ ซื้อ แม้ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2565 ลงเหลือ 10.70 บาท (อิงจาก P/E ปี FY65F ที่ 42.7xเท่ากับค่าเฉลี่ยห้าปีย้อนหลัง) จากเดิมที่ 14.10 บาท (อิงจาก P/E ปี FY65F ที่ 46.4x เท่ากับ +0.5 S.D.)
Risks
COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ และปัญหาความขัดแย้งทางการเมือง
