คาดหวังการฟื้นตัวในระยะกลาง
Event
ประมาณการ 2Q64F
Impact
คาดว่าจะมีผลขาดทุนปกติ 580 ล้านบาทใน 2Q64F
เราคาดว่า ERW จะมีผลขาดทุนปกติ 580 ล้านบาทใน 2Q64F แย่ลง QoQ จากที่มีผลขาดทุนปกติ 492 ล้านบาทใน 1Q64 แต่ดีขึ้น YoY จากที่มีผลขาดทุนปกติ 625 ล้านบาทใน 2Q63 โดยปัจจัยสำคัญใน 2Q64 คือสภาวะการท่องเที่ยวที่แย่ลงเนื่องจากยอดผู้ติดเชื้อใหม่รายวันเร่งตัวขึ้นตั้งแต่กลางเดือนเมษายน 2564 (Figure 6) ส่งผลให้ i) RevPar รวมใน 2Q64 ลดลง 27% QoQ เหลือ 184 บาท และ ii) EBIT margin ติดลบเพิ่มขึ้นเป็น -158.8% (จาก -99.6% ใน 1Q64) เนื่องจากธุรกิจได้รับผลกระทบมากขึ้น
คาดว่า RevPar รวมจะลดลง 27% QoQ แต่จะเพิ่มขึ้นถึง 170% YoY ใน 2Q64F
เราคาดว่า RevPar รวมจะลดลง 27% QoQ แต่เพิ่มขึ้นถึง 170% YoY เป็น 184 บาท จากฐานที่ต่ำในปีทีแล้ว โดยเราคาด RevPar ที่ลดลง QoQ เป็นเพราะ i) occupancy rate ลดลงมาอยู่ที่ 22% (จาก 27% ใน 1Q64) และ ii) ARR รวมลดลง 2% QoQ มาอยู่ที่ 899 ล้านบาท ทั้งนี้ ผลการดำเนินงานของโรงแรมทุกกลุ่มในบริษัทแย่ลง QoQ ในสภาวะที่ยอดผู้ติดเชื้อใหม่รายวันเร่งตัวขึ้น ในขณะเดียวกัน ผลการดำเนินงานของโรงแรม Hop Inn ยัง outperform โดยคาด RevPar ใน 2Q64 ติดลบเพียง -14% QoQ เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของโรงแรมกลุ่มอื่น ๆ ที่คาดติดลบถึง -41% QoQ
Valuation & action
เราเชื่อว่าการกระจายวัคซีนในประเทศอย่างต่อเนื่องจะช่วยจำกัดความเสี่ยงด้าน downside ทั้งนี้ คงคำแนะนำ ถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายเอาไว้ที่ 3.30 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2565F ที่ 15.5xเท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +0.25 S.D.
Risks
จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าที่คาดไว้
