TTW - ถือ (7 ก.ค. 64)

เราคาดกำไรสุทธิเติบโตแข็งแกร่ง 33% yoy และ 32% qoq เป็น 923ลบ. ใน 2Q21F จากกำไร CKP ดีขึ้น ปริมาณน้ำที่เพิ่มขึ้นมากจะเพิ่มการผลิตไฟฟ้าที่เขื่อนไซยะบุรีและน้ำงึม 2 เราคาดกำไรจากธุรกิจน้ำประปาลดลงเล็กน้อย 6% yoy แต่ทรงตัว qoq ที่ราคาปิดล่าสุด TTW ให้ผลตอบแทนรวมเพียง 4% และมีความเสี่ยงจากอัตราค่าน้ำที่ โรงน้ำTTW ขยายกำลังการผลิตและความไม่แน่นอนของการต่อสัญญาการซื้อน้ำของโรงน้ำ PTW (หมดสัญญาต.ค. 2023) คงคำแนะนำ ถือ

 

ปริมาณขายน้ำประปาลดลงใน 2Q21

ปริมาณขายน้ำใน 2Q21 ลดลง 6.5% yoy และ 1.1% qoq เป็น 76.7m ลบ.ม. (TTW -4.0% yoy และ -0.5% qoq; PTW -9.5% yoy และ -2.6% qoq; BIE +0.5% yoy แต่ +17.2% qoq) เป็นผลจากการระบาดในสมุทรสาครและอัตราการใช้การผลิตที่ต่ำลงที่โรงงานแปรรูปอาหารทะเลในพื้นที่ รวมถึงการแข่งขันจากโรงผลิตน้ำไม้ตราที่ดำเนินงานโดยการประปาส่วนภูมิภาค (กปภ.) ในพื้นที่ปทุมธานี

 

แต่การดำเนินงาน CKP ดีงาม

นักวิเคราะห์ CKP ของเราคาด CKP จะบันทึกกำไรสุทธิ 1พันลบ.จากการดำเนินงานใน 2Q21F จากขาดทุนสุทธิ 95ลบ. ใน 2Q20 และคาดว่าการผลิตไฟฟ้าจะเพิ่มขึ้น 57% yoy เป็น 2,110 GWh ใน 2Q21F และโรงไฟฟ้าน้ำงึม 2 จะผลิตไฟฟ้าเพิ่มขึ้น 186% yoy และ 24% qoq เป็น 510 GWh เป็นผลจากเขื่อนในจีนระบาดน้ำเพื่อรองรับปริมาณน้ำใหม่ในฤดูฝน นักวิเคราะห์ CKP ของเราคาดว่าการผลิตไฟฟ้าที่ BIC และ BKC จะทรงตัว qoq ใน 2Q21F

 

กำไรเติบโต 33% yoy และ 32% qoq ใน 2Q21F

เราคาดกำไรสุทธิ 923ลบ. ใน 2Q21F หนุนจากส่วนแบ่งกำไร 250ลบ. จาก CKP ที่ TTW ถือหุ้น 25% เราคาดกำไรจากธุรกิจน้ำประปาลดลง 6% yoy แต่ทรงตัว qoq เป็น 673ลบ. กำไร 2Q21F จะส่งผลให้กำไร 6M21 เป็น 1.6พันลบ. เติบโต 20% yoy หรือคิดเป็น 47% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา เราคาดเงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.3บาทต่อหุ้น หรือผลตอบแทนเงินปันผล 2.6%