BDMS - ซื้อ (25 มิ.ย.64)

เราชอบโครงสร้างธุรกิจของ BDMS ที่ยืดหยุ่นซึ่งจะช่วยให้บริษัทได้ประโยชน์จากการให้บริการโควิดในประเทศ ที่จะหนุนกำไรเติบโตก้าวกระโดด 269% yoy และเพิ่มขึ้น 26% qoq ใน 2H21 บริษัทจะได้ประโยชน์จากการกลั่บมาของคนไข้ต่างชาติ ซึ่งมีรักษาที่ซับซ้อนและอัตรากำไรสูงถ้ามีการเปิดประเทศตามแผน ดังนั้นบริษัทน่าจะมีกำไรปี FY21F ตามที่เราประมาณการไว้ ราคาหุ้นยังขึ้นช้ากว่ากลุ่ม โดยเพิ่มขึ้นเพียง 7% จากต้นไตรมาสเทียบกับ BCH +50% และ CHG +29% เราคงคำแนะนำ ซื้อ และราคาเป้าหมาย 26 บาท

 

คาดกำไร 2Q21F ดีขึ้น

เราคาด BDMS จะมีกำไรที่ดีที่ 1.7พันลบ. ใน 2Q21F เพิ่มขึ้น 269% yoy และ 26% qoq จากรายได้การให้บริการโควิดเพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 350% qoq เป็น 3.2พันลบ. หรือคิดเป็น 18% ของรายได้ (เทียบกับน้อยกว่า 5% ใน 1Q21) เราคาดว่าจำนวนการตรวจโควิดจะเพิ่มขึ้น 150% qoq เป็น 3.4 แสนราย BDMS เพิ่มจำนวนห้องผู้ป่วยโควิดเป็นเฉลี่ย 1,700 เตียงใน 2Q21 จาก 680 ใน 1Q21 และอัตราการเข้าพัก 70-80%  ล่าสุดบางรพ.ในเครือได้ปิดให้บริการตรวจโควิดชั่วคราวเนื่องจากห้องเต็ม เราคาดกำไร 2Q21F จะทำให้กำไร 6M21 เป็น 3พันลบ. หรือ 37% ของคาดการณ์ FY21F ของเรา BDMS จะประกาศผลประกอบการวันที่ 10 ส.ค.

 

รายสูงขึ้นใน 2H21

เราคาดว่าการระบาดของโควิดจะสามารถควบคุมได้ใน 3Q สำนักวิจัยธนาคารกรุงศรีคาดจำนวนผู้ติดเชื้อรายวันจะลดลงต่ำกว่า 100 คนภายในกลางส.ค. จากการฉีดวัคซีน 2.5-2.7 แสนโดสต่อวัน เราเชื่อว่าการเปิดประเทศจะปลดล็อคความต้องการสะสมของคนไข้ชาวต่างชาติที่ต้องการการรักษาที่ซับซ้อน BDMS จะได้ประโยชน์หลักซึ่งจะสนับสนุนคาดการณ์ปี FY21F ของเรา

 

ความเสี่ยงทางการเงินต่ำ

แม้ว่า BDMS จะมีงบดุลที่แข็งแกร่งโดยมีสถานะเงินสดสุทธิ 4.3พันลบ. ณ สิ้นมี.ค. บริษัทยังระมัดระวังในการใช้จ่ายงบลงทุน เราคาดงบลงทุน 6-7พันลบ. ต่อปีสำหรับการบำรุงรักษา สะท้อนความเสี่ยงต่ำในการผิดนัดชำระหนี้ และเงินปันผลในระดับที่ยั่งยืนที่ 0.55บาทต่อหุ้น (ผลตอบแทน 2.4%)