MAKRO - ซื้อ (22 มิ.ย.64)

MAKRO - ซื้อ (22 มิ.ย.64)

ดีที่สุดในจุดที่ยืน

แม้จะมีการระบาดระลอกที่สาม แต่ 2QTD SSSg ของ MAKRO ยังคงเป็นบวกจากฐานที่ต่ำในเม.ษ. แต่จะเห็นโมเมนตัมชะลอตัวลงในพ.ค. - มิ.ย. การฟื้นตัวของยอดขายจากต่างประเทศประกอบกับ SSSg ในไทยที่แข็งแกร่ง เราคาดกำไร MAKRO จะมีการเติบโตในช่วงที่เหลือของปี คงคำแนะนำ ซื้อ ปรับราคาเป้าหมายเป็นปี 22F ที่ 45บาท จาก valuation ที่ถูก ซื้อขายที่ระดับ PE 24x FY22F (-1 SD)

 

2QTD SSSg ยังเป็นบวก

ประเทศไทยมีการระบาดระลอกสามตั้งแต่ต้นเม.ษ. google mobility index สะท้อนแนวโน้มยอดขายปลีกสินค้าของชำลดลงอย่างมากในเม.ษ. ก่อนจะฟื้นตัวในกลางพ.ค. ในส่วนสถิติการดำเนินงานของ MAKRO มี 2QTD SSSg ยังเป็นบวก โดยเราคาดว่าจะเป็นบวกเลขหลักเดียว ส่วน SSSg ในเม.ษ.เป็นบวกเลขสองหลักจากฐานที่ต่ำในปีที่แล้ว (จากการห้ามจำหน่ายแอลกอฮอล์และยอดขายที่ไม่ใช่อาหาร) SSSg ในพ.ค.พลิกเป็นลบเล็กน้อยจากความต้องการที่เร่งซื้อสินค้าเครื่องดื่มแอลกฮอล์ส่งผลต่อยอดขาย และหากไม่รวมแอลกอฮอล์ SSSg จะเป็นบวกเล็กน้อย SSSg ในมิ.ย. จะมีการฟื้นตัวที่ดีขึ้น MoM จากลูกค้ากลุ่มโรงแรม ร้านอาหารจัดเลี้ยง (HoReCa: ประมาณ 30% ของยอดขาย) จากการผ่อนคลายข้อบังคับร้านอาหารของศบค.

 

การดำเนินงานในต่างประเทศจะขาดทุนน้อยลง

แม้การดำเนินงานในต่างประเทศจะมีโมเมนตัมอ่อนแอลง QoQ เป็น 2 ไตรมาสติดต่อกันแต่เราเชื่อว่าสถานการณ์ในต่างประเทศจะเริ่มทรงตัวและจะเริ่มฟื้นตัว yoy ในช่วง 2H21 จาก guidance ของ MAKRO อย่างไรก็ตามเราคาดว่าผลกำไรในต่างประเทศจะดีขึ้นมากกว่ารายได้อย่างชัดเจนหนุนจากMAKRO ประสบความสำเร็จในการปรับปรุงประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ และจะมีผลขาดทุนลดลง QoQ

 

ซื้อจาก valuation ที่ไม่แพงปรับราคาเป้าหมายเป็นปี 22F 45บาทต่อหุ้น

เราคงมุมมองเชิงบวกต่อ MAKRO จากสัดส่วนที่สูงของยอดขายจากอาหารและจำนวนร้านอาหารขนาดเล็กที่เพิ่มขึนจากแพลตฟอร์มเดลิเวอรี่ จะเป็นประโยชน์ต่อบริษัท และการฟื้นตัวของภาคท่องเที่ยวจะหนุนยอดขายสาขาในจังหวัดท่องเที่ยว ดังนั้นเราปรับราคาเป้าหมายเป็นปี 2022F เราคงคำแนะนำ ซื้อ จาก valuation ที่ไม่แพงที่ PE 24x FY22F (-1SD)