ได้รับอานิสงส์จากราคาเหล็กที่ปรับตัวขึ้น
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
- แจ้งกำไรสุทธิ 1Q21 เพิ่มขึ้น +132.2%QoQ และ +52.1%YoY
ผลประกอบการ 1Q21 มีรายได้จากการดำเนินงานเท่ากับ 469.3 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +17.6%QoQ ได้แรงหนุนจากยอดขายกลุ่มผลิตภัณฑ์เหล็กและโรงชุบเหล็ก ที่เติบโตตามความต้องการใช้เหล็กที่เพิ่มขึ้น หากเทียบกับงวดเดียวกันของปีก่อนยังทรงตัว +0.8%YoY โดยคำสั่งซื้อกลุ่มผลิตภัณฑ์เครื่องมือเครื่องจักรที่ลดลง ถูกชดเชยด้วยยอดขายเหล็กที่เพิ่มขึ้น ในส่วนของอัตรากำไรขั้นต้นทำได้ที่ระดับ 35.5% สูงขึ้นจาก 34.1% ใน 4Q20 และ 31.9% ใน 1Q20 จากการปรับราคาขายตามราคาเหล็กโลกที่ปรับตัวสูงขึ้น ประกอบกับบริษัทสามารถบริหารจัดการสินค้าคงเหลือได้อย่างเหมาะสม ด้านอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/Sales อยู่ที่ 20.4% ดีขึ้นจาก 25.9% ใน 4Q20 และ 21.5% ใน 1Q20 จากการควบคุมค่าใช้จ่ายต่าง ๆ อย่างมีประสิทธิภาพ ประกอบกับใน 4Q20 มีการตั้งค่าใช้จ่ายโบนัสพนักงานเพิ่มเข้ามา นอกจากนั้นยังมีรายการพิเศษกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากการวัดมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ทางการเงินอีก 3.95 ล้านบาท ส่งผลให้บริษัทมีกำไรสุทธิเท่ากับ 66 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +132.2%QoQ และ +52.1%YoY โดยกำไร 1Q21 คิดเป็น 36.9% ของประมาณการทั้งปีของเรา
- ปรับประมาณการกำไรสุทธิขึ้น 1% สะท้อนอัตรากำไรขั้นต้นที่ดี
เราคงประมาณการรายได้ปี 21 ที่ระดับ 1,922.9 ล้านบาท เติบโต +15.1%YoY ตามความต้องการเครื่องจักรที่เริ่มกลับมา โดยเฉพาะลูกค้าในกลุ่มอุตสาหกรรมยานยนต์และชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ (คิดเป็นสัดส่วนราว 53.8% ของยอดขาย) และปรับอัตรากำไรขั้นต้นขึ้นเป็น 33% จากเดิม 30% เนื่องจากมีการปรับราคาสินค้าบางรายการขึ้นสะท้อนต้นทุนที่แท้จริง ส่งผลให้เราปรับประมาณการกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 20.1% สู่ระดับ 222.2 ล้านบาท เติบโต +50.8%YoY
- ปรับราคาเหมาะสมเป็น 5.20 บาท พร้อมปรับคำแนะนำ เป็น “ซื้อ”
เราประเมินมูลค่าอิงค่าเฉลี่ย PER ย้อนหลัง 5 ปี ที่ 12.4 เท่า ภายใต้สมมติฐานประมาณการใหม่ ได้ราคาเหมาะสมปี 21 เท่ากับ 5.20 บาท (จากเดิม 4.34 บาท) มี Upside จากปัจจุบันราว 13.5% เราจึงปรับคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” พร้อมคาด Dividend Yield 8.5% ต่อปี
ปัจจัยเสี่ยง
i) เศรษฐกิจชะลอตัว
ii) การส่งสินค้าล่าช้า
iii) ราคาสินค้าและวัตถุดิบผันผวน
