TVO - ซื้อ

คาดกำไรใน 1Q21F จะเติบโต 33% yoy หรือ 41% qoq สู่ 656 ลบ. หนุนจากราคาขายที่สูงขึ้นจากทั้งราคากากถั่วเหลืองและน้ำมันถั่วเหลือง สำหรับกำไร 2Q21F อาจลดลง qoq แต่เติบโต yoy เนื่องจากราคากากถั่วเหลืองในประเทศมีแนวโน้มลดลงตามตลาดโลก เราคงคำแนะนำ ซื้อ พร้อมราคาเป้าหมาย 41.50 บาทต่อหุ้น ให้ผลตอบแทนเงินปันผลยังน่าลงทุนที่ 6%

คาดกำไร 1Q21F เติบโต 33% yoy สู่ 656 ลบ.

เราคาดรายได้การขายใน 1Q21F เติบโต 20% yoy (+19% qoq) สู่ 7.9 พันลบ. หนุนจากราคาผลิตภัณฑ์ที่สูงขึ้นทั้งกากถั่วเหลืองและน้ำมันถั่วเหลือง ใน 1Q21 ราคากากถั่วเหลืองเฉลี่ยเติบโต 39% yoy สู่ 18.95บาท/กก. และราคาน้ำมันถั่วเหลืองเพิ่มขึ้น 16% yoy สู่ 36บาท/กก. นอกจากนี้กำไรจะเติบโต yoy หนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นที่ 13.0% (เทียบกับ 11.9% ใน 1Q20)

กำไร 2Q21F อาจลดลง qoq แต่เติบโต yoy

เป็นผลจากราคาการถั่วเหลืองมีแนมโนมปรับตัวลงใน 2Q ตามตลาดโลก โดยราคาส่งออกกากถั่วเหลืองได้ลดลง 15% สู่ USD420/ton เทียบกับ USD500 ใน 1Q ดังนั้นเราคาดว่าราคากากถั่วเหลืองในประเทศจะลดลงสู่ระดับ 16-17 บาท/กก. ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยใน 1Q21 ที่ 18.95 บาท/กก. แต่ยังคงสู่กว่าระดับเฉลี่ย 2Q20 ที่ 14.48 บาท/กก.

คงมุมมองเชิงบวกสำหรับปี 2021

ข้อมูลของ USDA สะท้อนว่าผลผลิตกากถั่วเหลืองทั่วโลกจะเติบโต 4.0% สู่ 252.8 ล้านตัน ขณะที่เราคาดว่าคาดต้องการอาหารสัตว์จะเติบโต 5.0% หนุนจากการผลิตสุกรทั่วโลกเติบโต 7% เนื่องจากอุตสาหกรรมฟาร์มสุกรในจีนเริ่มฟื้นตัวจากการระบาดของโรค ASF ในสุกร เราคาดว่าความต้องการจะเติบโตเร็วขึ้น ซึ่งจะเป็นปัจจัยหนุนราคากากถั่วเหลืองในปีนี้

คงคำแนะนำ ซื้อ และราคาเป้าหมาย 41.50 บาท

เราคงคำแนะนำ ซื้อ พร้อมราคาเป้าหมาย 41.50 บาทต่อหุ้น เทียบเท่า 16x FY21F PE จากราคาผลิตภัณฑ์ที่สูงขึ้นช่วยหนุนทั้งรายได้การขายและอัตรากำไรขั้นต้น รวมถึงมีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลอยู่ในระดับที่น่าสนใจที่ 6%