ยังไม่มีปัจจัยเชิงบวกในระยะสั้น
Event
ประมวลผลประกอบการปี 2563 และแนวโน้มปี 2564
lmpact
กำไรสุทธิปี 2563 ลดลง 12% YoY เนื่องจากผลประกอบการของหุ้นเกือบทุกตัวในกลุ่มแย่ลง
กำไรสุทธิโดยรวมในปี 2563 ของหุ้นกลุ่ม ICT ที่เราศึกษา คือ บมจ. แอดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์วิส (ADVANC.BK/ADVANC TB)* บมจ. โทเทิ่ล แอ็คเซ็ส คอมมูนิเคชั่น (DTAC.BK/DTAC TB)* บมจ.ทรู คอร์ปอเรชัน่ (TRUE.BK/TRUE TB)* บมจ. ไทยคม (THCOM.BK/THCOM TB)* และ บมจ.อินทัช โฮลดิ้งส์ (INTUCH.BK/INTUCH TB)* อยู่ที่ 4.51 หมื่นล้านบาท ลดลง 12% YoY เนื่องจากผลประกอบการของหุ้นเกือบทุกตัวในกลุ่มชะลอตัวลงยกเว้น THCOM ที่พลิกมามีกำไรสุทธิ 514 ล้านบาทจากที่เคยขาดทุนสุทธิ 2.3 พันล้านบาทในปี 2562 ทั้งนี้กำไรหลักรวมของหุ้นดังกล่าวของปี 2563 อยู่ที่
4.03 หมื่นล้านบาท (-18% YoY) โดยผลการดำเนินงานหลักของ TRUE ชะลอลงมากสุดในกลุ่ม และเพราะมีผลขาดทุนหลักเพิ่มขึ้นจาก 407 ล้านบาทในปี 2562 เป็น 3.1 พันล้านบาท
กำไรของกลุ่มน่าจะลดลงอีกในปี 2564 ในขณะที่คาดว่ากำไรน่าจะโตได้เล็กน้อยในปี 2565
เราคาดว่ากำไรของกลุ่ม ICT จะชะลอลงอีกในปีนี้จากกำไรที่ชะลอตัวลงของผู้ประกอบการมือถือ โดยปัจจัยสำคัญที่จะกดดันผลประกอบการธุรกิจมือถือได้แก่ i) รายได้ที่คาดว่าจะเพิ่มเพียงเล็กน้อย เนื่องจากคาดว่า ARPU ของผู้ประกอบการทุกรายจะลดลง ii) ต้นทุนค่าตัดจำหน่ายเพิ่มขึ้นหลังจากได้ใบอนุญาต
ใหม่ (700 MHz, 2600 MHz, 26 GHz) จากคณะกรรมการกิจการกระจายเสียง กิจการโทรทัศน์ และกิจการโทรคมนาคมแห่งชาติ (กสทช.) และ iii) ฐานที่สูงในปี 2563 เนื่องจาก TRUE มีการรับรู้กำไรพิเศษจากการขายสินทรัพย์บางส่วนออกไปให้กองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐานโทรคมนาคม ดิจิทัล
(DIF.BK/DIF TB).
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรขาขึ้นทำให้หุ้น ADVANC และ INTUCH ดูน่าสนใจน้อยลง
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีของไทย ขยับเพิ่มขึ้นจาก 1.3% เมื่อสิ้นปี 2563 เป็น 1.96% YTD เราเชื่อว่าอัตราผลตอบแทนที่ขยับขึ้นมานี้ทำให้ทั้งหุ้น ADVANC และ INTUCH ดูน่าสนใจเข้าลงทุนน้อยลง ซึ่งจากการศึกษาข้อมูลในอดีต เราพบว่าเมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรขยับสูงขึ้น ราคาหุ้นของ
ADVANC และ INTUCH จะลดลงเนื่องจากนักลงทุนที่กลัวความเสี่ยง หันไปลงทุนในพันธบัตรแทนหุ้นทั้งสอง ทั้งนี้หากอิงจากประมาณการ DPS ปี 2564 ของ ADVANC และ INTUCH ที่ 6.17 บาท และ 2.39 บาทตามลำดับ เราคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลของหุ้นทั้งสองจะอยู่ที่ 3.6% และ 4.2% ซึ่งเท่ากับมีส่วนต่างจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรในปัจจุบันเพียงแค่ 1.64% และ 2.24% เท่านั้น ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในรอบสามปีที่ผ่านมาที่ 1.71% และ 2.74% ตามลำดับ
Valuation & Action
เราปรับลดน้ำหนักหุ้นกลุ่ม ICT ลงจาก "เท่ากับตลาด" เป็น "น้อยกว่าตลาด" เนื่องจาก i) คาดผลประกอบการมีแนวโน้มชะลอตัวลงในปีนี้ และคาดว่าจะโตขึ้นเพียงเล็กน้อยในปี 2565 ii) อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลของ ADVANC และ INTUCH ดูน่าสนใจน้อยลงในช่วงที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกำลังเป็นขาขึ้น
Risks
การแข่งขันในธุรกิจมือถือเข้มข้นมากขึ้นฉุดผลประกอบการของกลุ่ม ICT
