ปีของคนไข้ต่างชาติ
กำไรจากการดำเนินงานของหุ้นกลุ่มโรงพยาบาลปรับตัวลง 39% ในปีที่ผ่านมา เนื่องจากผลกระทบของ COVID-19 และต้นทุนคงที่ของบริษัทที่สูง อย่างไรก็ตาม จากข้อมูลของ Bloomberg consensus หุ้นกลุ่มนี้จะมีการฟื้นตัวของกำไรเป็นเติบโต 27% ในปีนี้ THG, BH, EKH, VIBHA และ BDMS ซึ่งเป็นกลุ่มที่กำไรลดลงมากในปีที่ผ่านมา จะมีกำไรเติบโตก้าวกระโดดในปีนี้ เราคงคงคำแนะนำ ซื้อ BH และ BDMS เป็นหุ้นเด่นของกลุ่ม
2020 กำไรลดลง
หุ้นโรงพยาบาล 10 บริษัทใน Bloomberg consensus มีกำไรปกติลดลง 39% yoy สู่ 1.08 หมื่นลบ. ในปีที่ผ่านมาจากผลกระทบของ COVID-19 และต้นทุนคงที่ที่สูง (>30% ของรายได้) กำไรของรพ.ที่เน้นลูกค้าชาวต่างชาติได้รับผลกระทบมากที่สุด ได้แก่ BH -68%, EKH -55% และ BDMS -40% ซึ้งรายได้จากคนไข้ชาวต่างชาติก่อน COVID อยู่ในระดับสูงถึง 67%, 20% และ 30% ของรายได้ทั้งหมดตามลำดับ ส่วนรพ.ที่เน้นคนไข้ชาวไทย (รายได้จากชาวต่างชาติน้อยกว่า <10%) มีการเติบโตของรายได้ PR9 +41%, LPH +29%, CHG +24%, BCH +8%, RJH +4%.
การปรับตัวครั้งใหญ่
เพื่อให้บริษัทผ่านวิกฤตนี้ หุ้นในกลุ่มรพ.มีปรับตัวหลายอย่างในปีที่ผ่านมา i) ลดราคา; ii) ลดงบลงทุนและชะลอแผนการขยายรพ.; iii) ลดต้นทุน (ค่าล่วงเวลา, การบริหารทรัพยากร, ต่อรองกับซัพพลายเออร์); iv) ธุรกิจใหม่ เช่น อาหารเสริมสุขภาพ, การทดสอบ COVID-19, ร่วมมือกับสถานกักตัวทางเลือก (ASQ), สถานพยาบาลกักตัวทางเลือก (AHQ)
2021 ปีแห่งการฟื้นตัว
อ้างอิงจากคาดการณ์ของ consensus กำไรของ 10 รพ. จะมีการเติบโต 27% ในปีนี้นำโดยรพ.ที่ได้รับผลกระทบหนักจาก COVID-19 ในปีที่แล้ว ได้แก่ THG +190%, BH +75%, EKH +69%, VIBHA +55% และ BDMS +26% ซึ่งจะได้ประโยชน์จากการผ่อนคลายข้อบังคับการเดินทางซึ่งจะปลดล็อค pent-up demand โดยเฉพาะคนไข้ชาวต่างชาติ (chart 3)
ในทางตรงกันข้าม กำไรของรพ.ที่เน้นคนไข้ไทยจะเติบโตช้ากว่า CHG +10%, BCH +4%, LPH -6%, RJH -9%, PR9 -14% ซึ่งอาจเป็นเพราะ i) รายได้และกำไรจากการทดสอบ COVID-19, ASQ และ AHQ ลดลงเนื่องจากการแข่งขันด้านราคา และการลดระยะเวลากักตัวเหลือ 7-10 วันจาก 14 วัน โดยราคาของ Swap test ลดลง 50% เป็น 3,000บาท จาก 6,000บาท นอกจากการแข่งขันด้านราคาที่ทำให้รายได้ต่อหัวจาก ASQ ลดลงกว่า 25-45% แล้ว การลดระยะเวลากักตัวจะทำให้รายได้ส่วนนี้ลดลงไปอีก 30-50% อย่างไรก็ตามรายได้เหล่านี้จะถูกชดเชยจากการกลับมาของคนไข้ ซึ่งมีรายได้ต่อหัวสูงกว่ารายได้จาก ASQ มากโดยเฉพาะผู้ป่วยใน
