BDMS - ซื้อ

Event

ผลประกอบการ 4Q63

lmpact

ผลประกอบการ 4Q63 เป็นไปตามที่เราคาดไว้

กำไรสุทธิของ BDMS ใน 4Q63 เพิ่มขึ้นเป็น 2.39 พันล้านบาท (+2.8% YoY, +32.6% QoQ) ในขณะที่กำไรปกติลดลงเหลือ 1.22 พันล้านบาท (-48.4% YoY, -28.9% QoQ) โดยผลประกอบการใน 4Q63 เป็นไปตามประมาณการของเรา แต่ดีกว่า consensus 19.9% ทั้งนี้ กำไรสุทธิในปี 2563 คิดเป็น 113.5%ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา เนื่องจากมีกำไร 1 พันล้านบาท สุทธิจากการขายหุ้น 180.7 ล้านหุ้น ใน Bumrungrad Hospital (BH.BK/BH TB)* (c. 22.71%) ที่ 103 บาทต่อหุ้น สำหรับผลการดำเนินงานใน 4Q63 ดูไม่น่าตื่นเต้น เพราะลดลงทั้ง YoY และ QoQ รวมทั้งได้รับผลกระทบจาก COVID-19 YoY  ทั้งนี้ รายได้จากธุรกิจโรงพยาบาลอยู่ที่ 1.65 หมื่นล้านบาท (-15.5% YoY, -1.4% QoQ) ส่วนอัตรากำไรลดลงทั้ง YoY และ QoQ โดยอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 25.3% (จาก 39.5% ใน 4Q62 และ 33.2% ใน 3Q63) อย่างไรก็ตาม BDMS มีค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นเพื่อให้กำลังใจพนักงาน 850 ล้านบาท หลังจากที่สถานการณ์ COVID-19 ดีขึ้น ส่งผลให้สัดส่วน SG&A/รายได้ เพิ่มขึ้นเป็น 24.2% ใน 4Q63 จาก 24.0% ใน 4Q62 และ 19.6% ใน 3Q63) ทั้งนี้ ใน 4Q63 ผู้ป่วยชาวไทยคิดเป็นสัดส่วน 79% และผู้ป่วยต่างชาติคิดเป็น 21%  ในขณะที่ผู้ป่วยนอกคิดเป็นสัดส่วน 47% และผู้ป่วยในคิดเป็นสัดส่วน 53%

ยังคาดหวังต่อการกลับเข้ามาของผู้ป่วยต่างชาติใน 2H64

เราไม่คิดว่าผู้ป่วยต่างชาติที่บินเข้ามารับการรักษาในประเทศไทย (ประมาณ 15% ของจำนวนผู้ป่วยทั้งหมดในภาวะปกติ) จะฟื้นตัวได้เร็วใน 1H64 ซึ่งเป็นไปตามแนวโน้มของภาคการท่องเที่ยว KGI คาดว่า ปีนี้จะมีนักท่องเที่ยวต่างชาติเพียงแค่ 8 ล้านคนเท่านั้น (+19.4% YoY) โดยในครึ่งแรกของปีจะมีแค่
2.1% เท่านั้น ส่วนอีก 97.9% คาดว่าจะมาใน 2H64F ซึ่งหมายความว่าผลประกอบการของ BDMS ใน 1Q64 จะแย่ลงอย่างมีนัยสำคัญ YoY เพราะธุรกิจของบริษัทใน 1Q63 ไม่ได้ถูกกระทบจาก COVID-19

คงประมาณการกำไรเอาไว้เท่าเดิม

เรายังคงประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปี 2564F เอาไว้เท่าเดิมที่ 6.63 พันล้านบาท (+14.7% YoY)

Valuation & action

เรายังคงแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมาย DCF ปี 2564 ที่ 25.90 บาท (WACC ที่ 8.0% และ TG ที่ 2.0%)

Risks

COVID-19 ระบาด, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่