SPRC - ซื้อ
กำไรฟื้นตัว qoq
- 4Q20 Earnings
กำไร 4Q ที่ 862ลบ. (0.20บาท EPS), +222% qoq แต่พลิกจากขาดทุน 3.0พันลบ.ใน 4Q19
ค่าการกลั่นตลาดอยู่ที่ US$3.9/bbl เทียบกับ US$1.5 ใน 3Q เนื่องจากค่าส่วนต่างที่สูงขึ้นและส่วนเพิ่มน้ำมันดิบที่ต่ำลง (ส่วนลดน้ำมันดิบที่ US$0.4/bbl ใน 4Q เทียบกับส่วนเพิ่ม US$1.1/bbl ใน 3Q) อัตราการกลั่นยังอยู่ในระดับต่ำที่ 77% เทียบกับ 81% ใน 3Q SPRC บันทึกกำไรสต๊อก 960ลบ. เทียบกับ 990ลบ. ใน 3Q รวมถึงบันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 99ลบ. จากเงินบาทที่แข็งค่าเทียบกับดอลลาห์สหรัฐฯ เทียบกับกำไร 20ลบ. ใน 3Q และกำไรจากอนุพันธ์ 94ลบ. เทียบกับ 91ลบ. ใน 3Q ในปี FY20 SPRC รายงานขาดทุนสุทธิที่ 6.0พันลบ. (-1.38บาทต่อหุ้น), เทียบกับขาดทุน 2.8พันลบ. ใน 2019
- Outlook
คาดกำไรที่แข็งแกร่งใน 1Q21 หนุนจากค่าการกลั่นที่สูงขึ้นและกำไรสต๊อก
จากต้นไตรมาสถึงตอนนี้ ค่าการกลั่นตลาดได้ฟื้นตัวสู่ US$4.5/bbl หนุนจากส่วนต่างที่สูงขึ้นในทุกผลิตภัณฑ์ ส่วนต่างน้ำมันเบนซินและดีเซลฟื้นตัวสู่ US$6.5 และ US$5.0 ในกุมภาพันธ์เทียบกับค่าเฉลี่ย US$4.1 และ US$3.7 ใน 4Q20 และ SPRC ได้รับเงิน 160ลบ. (US$5.3m เทียบกับ US$0.2m ใน 3Q) จากเงินทั้งหมด 670ลบ.ที่เสียไปในเหตุการณ์อีเมลในปี 2019
- คงคำแนะนำ ซื้อ, เพิ่มราคาเป้าหมายสู่ 10.6บาทต่อหุ้น ไม่จ่ายปันผลปี FY20
SPRC ใช้งบการเงินสกุลเงินดอลลาห์ในการตัดสินใจจ่ายหรือไม่จ่ายปันผล บริษัทยังมีขาดทุนสะสม US$109m ณ สิ้นปี FY20 ดังนั้น SPRC จึงไม่จ่ายปันผลสำหรับปี FY20 เราคงคำแนะนำ ซื้อ และปรับราคาเป้าหมายขึ้นสู่ 10.6บาทต่อหุ้น (จาก 9.5บาทต่อหุ้น), เทียบเท่า 1.5x FY21F PBV เราให้ส่วนเพิ่มตัวคูณ PBV มากกว่าบริษัทอื่นในอุตสาหกรรมเนื่องจาก SPRC มีสัดส่วนน้ำมันเบนซินมากกว่าโรงกลั่นอื่นและความต้องการน้ำมันเบนซินจะฟื้นตัวเร็วกว่าน้ำมันประเภทอื่น
