BCP - ซื้อ
4Q พลิกกลับมามีกำไร
- 4Q20 Earnings
4Q กำไร 4Q ที่ 251ลบ. (0.09บาทต่อหุ้น), เทียบกับขาดทุน 647ลบ. ใน 3Q
ค่าการกลั่นตลาดอยู่ที่ US$3.7/bbl เพิ่มขึ้นจาก US$2.3/bbl ใน 3Q การผ่อนคลายการลอคดาวน์ช่วยหนุนอัตราการกลั่นเพิ่มขึ้นสู่ 83% จาก 79% ใน 3Q BCP บันทึกกำไรสต๊อก 144ลบ. (รวม NRV แล้ว) เทียบกับกำไร 269ลบ. ใน 3Q ค่าการตลาดน้ำมันลดลงสู่ 0.77บาทต่อลิตรจาก 0.89บาทต่อลิตรใน 3Q เนื่องจากแรงกดดันจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ปริมาณขายน้ำมันปลีกและอุตสาหกรรมทรงตัว qoq EBITDA จากธุรกิจไฟฟ้าลดลง 24% qoq เนื่องจากปริมาณขายไฟฟ้าลดลง (-12% qoq) ส่วนใหญ่จากโรงไฟฟ้าโซลาห์ในไทยและญี่ปุ่น และโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำในอินโดนิเซ๊ย ผลการดำเนินงานในธุรกิจไบโอดีเซลและ E&P ฟื้นตัว qoq พร้อมปริมาณขายที่สูงขึ้น โดยรวม BCP มีผลขาดทุนปี FY20 7.0พันลบ. (-5.5บาทต่อหุ้น), เทียบกับ กำไร 1.7พันลบ. ในปี 2019
- Operational outlook
กำไร 1Q21 อ่อนแอลงเนื่องจากการปิดซ่อมบำรุงโรงกลั่น 39 วัน
BCP มีแผนปิดซ่อมบำรุงใหญ่ 39 วันใน 1Q21 ซึ่งทำให้อัตราการผลิตลดลงสู่ 60% ค่าการกลั่นจะฟื้นตัวต่อเนื่องจากผู้บริโภคจะมีความมั่นใจในการเดินทางมากขึ้นหลังการกระจายวัคซีนใน ก.พ. เราคาดว่าการฟื้นตัวของค่าการกลั่นจะเร่งตัวขึ้นใน 2H21
- Recommendation
ซื้อ ราคาเป้าหมาย 36บาทต่อหุ้น (จาก 28บาทต่อหุ้น)
เราคงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ BCP และปรับราคาเป้าหมายสู่ 36บาทต่อหุ้น เทียบเท่า 1.0x FY21F PBV สอดคล้องกับบริษัทอื่นในอุตสาหกรรม และเทียบเท่า 12.1x PE กำไรของ BCP จะฟื้นตัวชัดเจนใน 2H21 จากอัตราการผลิตและค่าการกลั่นที่สูงขึ้น
