ผลประกอบการ 4Q63: กำไรดีกว่าที่คาด
Event
กำไรสุทธิของ OR ใน 4Q63 อยู่ที่ 2.9 พันล้านบาท (+50% YoY, -15% QoQ) ดีกว่า Bloomberg consensus 44% และดีกว่าประมาณการของเราถึง 50% เนื่องจาก i) ค่าใช้จ่าย SG&A ต่ำเกินคาดที่ 6.5 พันล้านบาท (เราใช้สมมติฐานที่ 7.4 พันล้านบาท) เพิ่มขึ้นแค่ 1% QoQ และ ii) รายได้จากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันสูงเกินคาดที่ 4.6 พันล้านบาท (เราใช้สมมติฐานที่ 4.4 พันล้านบาท) นอกจากนี้ บริษัทยังประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 4Q63 ที่ 0.10 บาท/หุ้น กำหนดขึ้น XD วันที่ 16 มีนาคม คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 0.3% จากราคาปิดล่าสุด
Impact
กำไรสุทธิใน 4Q63 เพิ่มขึ้น 50% YoY แต่ลดลง 15% QoQ กำไรที่เพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ เป็นเพราะค่าการตลาดน้ำมันของ OR เพิ่มขึ้นถึง 28% YoY แต่ลดลง14% QoQ เหลือ 1.04 บาท/ลิตร ใน 4Q63
ประเด็นสำคัญที่น่าสนใจ:
i) กำไรจากธุรกิจน้ำมันลดลง QoQ เนื่องจากค่าการตลาดน้ำมันของ OR ลดลง 14% QoQ เหลือ 1.04 บาท/ลิตรใน 4Q63 เนื่องจากราคาน้ำมันดิบสูงขึ้น และบริษัทตรึงราคาขายเอาไว้เพื่อเป็นของขวัญให้ลูกค้าในช่วงเทศกาลปีใหม่ แต่อย่างไรก็ตาม ปริมาณยอดขายน้ำมันของบริษัทเพิ่มขึ้น 4% QoQ เป็น 6.3 พันล้านลิตร เนื่องจากปริมาณยอดขายเพิ่มขึ้นจากทั้งกลุ่มการตลาดค้าปลีก (+3% เป็น 3.4 พันล้านลิตร) และกลุ่มการตลาดพาณิชย์ (+4% เป็น 2.9 พันล้านลิตร) นอกจากนี้ บริษัทยังบันทึกกำไรจากสต็อกน้ำมัน 2.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น QoQ จากที่ขาดทุนจากสต็อกน้ำมัน 166 ล้านบาทใน 3Q63
ii) กำไรจากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ เนื่องจากรายได้เพิ่มขึ้น 4% QoQ เป็น 4.6 พันล้านบาท จากปริมาณยอดขายกาแฟที่เพิ่มขึ้น 3% QoQ เป็น 74 ล้านแก้ว ตามจำนวนสาขาร้าน Café Amazon ที่เพิ่มขึ้น 122 ร้าน QoQ เป็นประมาณ 3,310 ร้านใน 4Q63 ในขณะเดียวกันอัตรา
กำไรขั้นต้นของธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันยังทรงตัว QoQ อยู่ในระดับสูงที่ 54% ใน 4Q63
iii) กำไรจากธุรกิจในต่างประเทศลดลง QoQ เนื่องจากทั้งรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นลดลงทั้งคู่ โดยรายได้ลดลง 5% QoQ เหลือ 5.0 พันล้านบาท เนื่องจากปริมาณยอดขายน้ำมันในฟิลิปปินส์ลดลง ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจในต่างประเทศลดลง QoQ จาก 8.2% เหลือ 7.4% ใน 4Q63 เนื่องจากค่าการตลาดน้ำมันลดลง
iv) ค่าใช้จ่าย SG&A ขยับเพิ่มขึ้นแค่ 1% QoQ เป็น 6.5 พันล้านบาท
Valuation & action
เรายังคงราคาเป้าหมายในอีก 12 เดือนข้างหน้าเอาไว้ที่ 23.50 บาท อิงจาก P/E ที่ 25.0x และ normalized EPS ในช่วงปี 2564-65 ในขณะเดียวกันเราจะทบทวนคำแนะนำหุ้น OR อีกครั้งหลังจากร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 25 กุมภาพันธ์ เพราะเราเชื่อว่าราคาหุ้น OR ในปัจจุบันเต็มมูลค่าแล้ว แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าผลประกอบการ 4Q63 ที่ออกมาดีเกินคาดจะช่วยหนุนราคาหุ้น
Risks
ความผันผวนของค่าการตลาดน้ำมัน, ปริมาณยอดขายน้ำมัน และปริมาณยอดขายกาแฟ
