กำไร 4Q แข็งแกร่ง
- 4Q20 Highlights
กำไร 4Q อยู่ที่ 2.9พันลบ. (0.32บาท EPS), -15.8% qoq และ +50% yoy
กำไร 4Q ดีกว่าที่เราและตลาดคาด 33% และ 55% ปริมาณขายน้ำมันเพิ่มขึ้น 3.6% qoq จากทั้งการขายปลีก (+3.2% qoq) และเชิงพาณิชย์ (+4.1% qoq) อัตรา EBITDA ของธุรกิจน้ำมันลดลงสู่ 3.5% เทียบกับ 4.5% ใน 3Q ส่วนธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมัน รายได้จากการขายและบริการเติบโต 3.9% qoq สู่ 4.6พันลบ. OR เพิ่มสาขา café amazon อีก 122 สาขาใน 4Q สู่ระดับ 3,310 สาขา ปริมาณขายเพิ่มขึ้น 2.2% qoq สู่ 74 ล้านแก้ว อัตรา EBITDA ของธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันอยู่ที่ 29.3% ส่วนธุรกิจระหว่างประเทศ ผลประกอบการลดลง qoq จากทั้งธุรกิงน้ำมันและธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมัน ปริมาณขายน้ำมันลดลง 4.8% qoq ขณะที่ปริมาณขาย café amazon ลดลง 9.7% qoq จึงทำให้อัตรา EBITDA ลดลงสู่ 2.6% จาก 4.6% ใน 3Q โดย OR มีกำไรปี FY20 ที่ 8.8พันลบ. (0.65บาท EPS), -19% yoy
- Operational outlook
EBITDA ธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันและธุรกิจระหว่างประเทศเพิ่มขึ้นสู่ 40% ใน 2025F
OR วางแผนที่จะเปิดสถานีบริการน้ำมัน ptt 108 ต่อปีและสาขา café amazon 418 สาขาต่อปีในช่วงปี 2021-25 เราคาด OR จะเพิ่มร้านสะดวกซื้อ 100 สาขาต่อปีใน 2020-25F ไปพร้อมกับการขยายสถานีบริการน้ำมัน เราคาดว่าสัดส่วน EBITDA จากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันและธุรกิจระหว่างประเทศจะเติบโตสู่ 37% ของ EBITDA ทั้งหมดของกลุ่มภายใน 2023F และ 40% ภายใน 2025F จาก 31% ใน 2020F
- Downgrade to SELL, TP Bt25.0/sh. Pay final dividend of Bt0.10/sh, XD on 16 March
ที่ราคาปัจจุบัน เทียบเท่า 20.0x FY21F EV/EBITDA หรือส่วนเพิ่ม 15% จากค่าเฉลี่ยหุ้นในกลุ่มค้าปลีกและกลุ่มผู้บริโภค ราคาเป้าหมายของเราที่ 25บาทต่อหุ้น เทียบเท่า 16.0x EV/EBITDA ในปี 2021 (12.0x EV/EBITDA สำหรับธุรกิจน้ำมันและ 25.0x ธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมัน) เราเชื่อว่ามุมมองเชิงบวกของตลาดต่อธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันได้รวมเข้าไปในราคาแล้ว
