WHA - ถือ

Event

ประมาณการ 4Q63 และแนวโน้มปี 2564

lmpact

ประมาณการ 4Q63: กำไรจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ

เราคาดว่ากำไรสุทธิ 4Q63 จะอยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (+2% YoY, +185% QoQ) ซึ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจะมีสาเหตุสำคัญมาจากการทำธุรกรรมการขายสินทรัพย์ (5 หมื่นตรม. ให้กอง HREIT และ 1.3 แสน ตรม.ให้กอง WHART, คาดกำไรราว 600ล้านบาท) ทำให้กำไรสุทธิในปี 2563 อยู่ที่ 2.3 พันล้านบาท (-29%YoY) ต่ำกว่าประมาณการของเราประมาณ 6% เราคาดยอดโอนที่ดินใน 4Q63 จะอยู่ที่ 100 ไร่ (จาก 175 ไร่ใน 4Q62 และ 28 ไร่ใน 3Q63) ทำให้ยอดโอนที่ดินในปี 2563 อยู่ที่ 305 ไร่ (-71% YoY) ต่ำกว่าสมมติฐานของเรา 16% เราคาดว่ายอดขายที่ดินใน 4Q63 จะเพิ่มขึ้น QoQ เป็น 100 ไร่ (จาก 250 ไร่ใน4Q62 และ 43 ไร่ใน 3Q63) ทำให้ยอดขายที่ดินในปี 2563 อยู่ที่ 224 ไร่ (ต่ำกว่าสมมติฐานของเราที่ 330 ไร่ และต่ำกว่าเป้าของบริษัทที่ 600-700 ไร่) ยอดขายที่ดินที่ต่ำเกินคาดเพราะข้อจำกัดเกี่ยวกับการเดินทาง

แนวโน้มปี 2564: ยังลุ่ม ๆ ดอน ๆ

เราคาดว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจจะถูกเลื่อนออกไป อย่างน้อยก็ใน 1H64 เนื่องจากยังมีข้อจำกัดในการเดินทางหลังจากที่ COVID-19 กลับมาระบาดระลอกสองในประเทศไทย ซึ่งจะกดดันยอดขายและยอดโอนที่ดินในปี 2564 อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าสมมติฐานยอดขายที่ดินปีนี้ของเราที่ 700 ไร่ (500 ไร่ใน
ประเทศไทย และ 200 ไร่ในประเทศเวียดนาม) และสมมติฐานยอดโอนปีนี้ที่ 403 ไร่ (353 ไร่ในประเทศไทย และ 50 ไร่ในประเทศเวียดนาม) ไม่สูงเกินไป และสะท้อนถึงการเลื่อนกิจกรรมทางเศรษฐกิจออกไปพอสมควรแล้วเมื่อเทียบกับเป้ าของบริษัทที่ 1,000 ไร่ (700 ไร่ในประเทศไทย และ300 ไร่ใน
ประเทศเวียดนาม) ทั้งนี้ ประมาณการกำไรสุทธิปี 2564 ของเรายังต่ำกว่าประมาณการเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ในตลาดอยู่ประมาณ 10% ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2564 เอาไว้เท่าเดิมและมองว่าประมาณการของเรามีความเสี่ยงด้าน downside จำกัด

Valuation & Action

เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 3.70 บาท เพื่อสะท้อนมุมมองด้านบวกในระยะยาวจากธีมย้ายฐานการผลิต ทั้งนี้ เราใช้สมมติฐานยอดขายที่ดินปี 2565 ที่ 1,000 ไร่ (700 ไร่ในประเทศไทย และ 300ไร่ในประเทศเวียดนาม) โดยอิงจากเป้าของบริษัท อย่างไรก็ตาม เนื่องจากเหลือ upside ไม่มาก และผลประกอบการก็จะยังไม่น่าตื่นเต้นไปจนถึง 1H64 เป็นอย่างน้อย ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ "ถือ" WHA

Risks

ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ (Geopolitical risk), เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ภัยธรรมชาติ, การซื้อที่ดิน, การกระจุกตัวของกลุ่มอุตสาหกรรม, เงินทุนไม่เพียงพอ