HTC - ซื้อ

รายได้ 4Q20F อาจลดลง yoy เนื่องจากผลของฤดูกาลแต่กำไร 4Q20F อาจเติบโต 322% yoy สู่ 120 ลบ. ได้รับแรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น รวมถึงสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ลดลง เราคงมุมมองเชิงบวกสำหรับปี 2021 จากการบริโภคที่คาดว่าจะฟื้นตัว คงคำแนะนำ ซื้อ พร้อมราคาเป้าหมายที่ 45บาทต่อหุ้น

 

รายได้การขายลดลงจากผลของฤดูกาล

จากข้อมูลของสำนักงานเศรษฐกิจอุตสาหกรรมพบว่าการบริโภคน้ำอัดลมในประเทศลดลง 6% yoy และ 9% qoq สู่ระดับ 632.5 ล้านลิตรใน 4Q20 เนื่องจากอากาศหนาวทำให้ความต้องการน้ำอัดลมลดลง ขณะที่ปริมาณส่งออกน้ำอัดลมเพิ่มขึ้นสู่ 9% yoy สู่ 11.5 ล้านลิตรแต่ยังคงลดลง 3% qoq จากผลของฤดูกาล

 

คาดกำไร 4Q20F จะเติบโต 322% yoy สู่ระดับ 120 ลบ.

เราคาดว่ารายได้ 4Q20F อาจลดลง 8% yoy หรือ 11%qoq สู่ 1.4 พันลบ. แต่กำไรยังคงเติบโต yoy เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นทีสูงขึ้นสู่ 41% (เทียบกับ 38% ใน FY19) จากการควบคุมต้นทุนผลิตที่มีประสิทธิภาพ (การย้ายสายการผลิตหลักสู่ พุพิน) รวมถึงสัดส่วนค่าใช้จ่ายบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายลดลงจากการไม่มีค่าใช้จ่าย 50 ลบ. สำหรับการฉลองครบรอบ 50 ปี ดังนั้นเราคาดกำไร 4Q20F ที่ 120 ลบ. เพิ่มขึ้น 322% yoy แต่ลดลง -29% qoq

 

มุมมองเชิงบวกสำหรับปี 2021

เราคงมุมมองเชิงบวกสำหรับปี 2021 จากการบริโภคที่คาดว่าจะฟื้นตัว นอกจากนี้ยังมีอัพไซด์จากธุรกิจใหม่ในการรับจ้างกระจายสินค้าในภาคใต้

 

คงคำแนะนำ ซื้อ พร้อมราคาเป้าหมาย 45 บาทต่อหุ้น

เราปรับคาดการณ์กำไร FY20F ลง 3% สู่ระดับ 600 ลบ. จากการปรับสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจาก 30.5% เป็น 30.8% เราคงคำแนะนำ ซื้อ จากมุมมองเชิงบวกและอัพไซด์จากธุรกิจกระจายสินค้า พร้อมคงราคาเป้าหมาย 45 บาทต่อหุ้น เทียบเท่า 13x FY21F PE