BDMS - ซื้อ
กำไร 4Q20F แข็งแกร่งจากการขายเงินลงทุน
เราคาดว่า BDMS จะมีกำไรสุทธิที่ 2.7พันลบ. ใน 4Q20F ได้รับแรงหนุนจากกำไรจากการขายหุ้น BH 1.1พันลบ. ซึ่งหนุนให้ฐานะทางการเงินของ BDMS แข็งแกร่ง (สถานะเงินสดสุทธิ: net cash) และมีอัพไซด์ของเงินปันผลจากประมาณการของเราอีก 0.5บาทต่อหุ้น ซึ่งอาจเป็นปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นในระยะสั้น เราคงมุมมองว่า BDMS จะฟื้นตัวแข็งแกร่งในปีนี้หลังการผ่อนคลายการจำกัดการเดินทาง แนะนำ ซื้อ
ผลประกอบการดีใน 4Q20F
เราคาดกำไรสุทธิของ BDMS ใน 4Q20 ที่ 2.7 พันลบ. เติบโต 18% yoy และเพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 52% qoq หนุนจากกำไรจากการขายหุ้น BH 1.1พันลบ. หากไม่รวมรายการนี้ คาดว่ากำไรจากการดำเนินงานจะอยู่ที่ 1.6พันลบ. ลดลง 31% yoy และ 9% qoq จากผลกระทบของ COVID-19 และการระบาดของไข้หวัดใหญ่ที่ลดลง เราคาดว่ารายได้จะทรงตัว qoq และกำไรขั้นต้นลดลง 20bps สู่ 33% เนื่องจากค่าใช้จ่ายทำงานล่วงเวลาและค่าใช้จ่ายพนักงานสูงขึน จากคาดการณ์ 4Q20F ของเราจะทำให้กำไรจากการดำเนินงานปี FY20 เป็น 6.4พันลบ. หรือ 95% ของประมาณการทั้งปี 2020F ของเรา ผลประกอบการจะประกาศในวันที่ 24 ก.พ.
รายได้ส่วนใหญ่มาจากในประเทศ
ปัจจัยกระตุ้นรายได้ของ BDMS ใน 4Q20 ส่วนใหญ่มาจากภายในประเทศ การระบาดของไวรัส RSV และบริการสถานที่กักตัวทางเลือกของรัฐ (ASQ) ซึ่งมีอัตราการเข้าพักที่ Movenpick BDMS Wellness Resort Bangkok เต็มตั้งแต่ 2Q20) รายได้จากคนไข้ต่างประเทศยังคงชะลอตัวเนื่องจากสัดส่วนรายได้จากสถานพยาบาลกักตัวทางเลือกสำหรับคนไข้ต่างชาติ ซึ่งส่วนใหญ่จะมีค่ารักษาพยาบาลที่สุง (high- intensity alternative hospital quarantine: AHQ) เนื่องจากข้อจำกัดการเดินทาง โดยรายได้จากคนไข้ต่างประเทศคิดเป็น 23% ของรายได้ทั้งหมดใน 3Q20 (ลดลงจาก 30% ใน 2019) และจะยังคงอยู่ในระดับต่ำใน 4Q20
ฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง
เราคาดว่าว่า BDMS มีฐานะเงินสดสุทธิ 915ลบ. ณ สิ้นปี 2020F, 5.9พันลบ. ในสิ้นปี 2021F และ 1.0 หมื่นลบ. ในสิ้นปี 2022F เป็นผลมาจากเงินที่ได้จากการขายหุ้น BH 1.86หมื่นลบ. ซึ่งทำให้มีความเสี่ยงต่ำในประเด็นการชำระหนี้ และจะหนุนบริษัทให้ผ่านวิกฤติในปัจจุบันอย่างราบรื่น นอกจากนี้เงินปันผลปีนี้ยังอาจสูงกว่าประมาณการของเราที่ 0.5บาทต่อหุ้น (ผลตอบแทน 2.4%) คิดจากอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 100% ของกำไรจากการดำเนินงาน
