SCB

Event

แนวโน้มปี 2564 และประมาณการ 4Q63

lmpact

กำไรใน 4Q63 จะอยู่ที่ 6.1 พันล้านบาท (+32% QoQ, +12% YoY ) ในปี 2563F จะลดลง 30% YoY

หลังจากที่ SCB กันสำรองก้อนใหญ่ไปแล้วใน 2Q63 เราคาดว่าธนาคารจะกันสำรองลดลงใน 4Q63 ซึ่งจะทำให้กำไรเติบโตอย่างแข็งแกร่ง QoQ ทั้งนี้ หากไม่รวมรายการนี้ เราคาดว่ารายได้ใน 4Q63 จะทรงตัว QoQ และลดลดง 8% YoY โดยคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2563 จะลดลง 30% YoY เนื่องจากคาดว่ารายได้จะลดลง 5% YoY, non-NII จะลดลง 12% YoY และยอดกันสำรองจะเพิ่มขึ้น 18% YoY

คุณภาพสินทรัพย์ - ค่าใช้จ่ายในการกันสำรองทรงตัว

เนื่องจาก SCB มีการปล่อยกู้ให้กับ SMEs น้อย ดังนั้น หนี้เสียในโครงการผ่อนผันหนี้ส่วนใหญ่จึงมาจากสินเชื่อรายย่อย และสินเชื่อจดจำนอง, H/P, และสินเชื่อปลอดหลักประกัน ซึ่งฟื้นตัวได้ดีกว่าสินเชื่อ SME นอกจากนี้ เนื่องจากลูกค้าสินเชื่อรายย่อยสามารถกลับมาชำระหนี้ได้หลังสิ้นสุดโครงการผ่อนผันหนี้ในเดือนตุลาคม เราจึงคาดว่า NPLs จะเพิ่มขึ้นในระดับปานกลางที่ 12% QoQ และ 18% ใน 4Q63 ทั้งนี้ SCB ใช้นโยบาย write off หนี้เสียเพื่อลด NPLs ลง (6-8 พันล้านบาทใน 3Q63 และคาดว่าจะเพิ่มขึ้นอีกใน 4Q63)

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2563/64/65 ขึ้นอีก 12%/17%/ 6% ตามลำดับ

ในงวด 9M63 SCB สามารถเร่งอัตราการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมเป็นเกือบ 10% จากหลายๆบริการ ทั้งค่าธรรมเนียมจากธุรกรรม, ค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับสินเชื่อ, bancassurance, และค่าธรรมเนียมจากากรบริหารสินทรัพย์ ดังนั้น เพื่อสะท้อนแนวโน้มการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียม เราจึงปรับเพิ่มประมาณการอัตราการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมปี 2563/64/65 เป็น+8.5%/+5%/+5% (จากเดิม -5% ในปี 2563 และ 0% ในปี 2564/65) และปรับเพิ่มประมาณการอัตราการเติบโตของรายได้ non-NII (ไม่รวมกำไรจากการขาย SCB Life) เป็น +3%/+3%/+4% (จากเดิม -
5%/+3%/+4%) พร้อมทั้งปรับลดสมมติฐาน credit cost ปี 2564/65 ลง 15bps/10bps

ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2564F ขึ้นอีก 9% เป็น 100 บาท อิงจาก P/BV ที่ 0.8x จากเดิม 92.00 บาท

เพื่อสะท้อนถึงรายได้ค่าธรรมเนียมที่ฟื้นตัวดีขึ้น และสินเชื่อมีปัญหาในโครงการผ่อนผันหนี้ที่ลดลง เราจึงกำหนด P/BV แบบมี premium ที่ 0.8x (สูงกว่าของ KBANK/BBL ที่ 0.7/0.65) ซึ่งทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 100 บาท จากเดิมที่ 92.00 บาท

Risks

NPLs เพิ่มขึ้นจากการที่สถานการณ์การระบาดของ COVID-19 ยืดเยื้อนานเกินกว่าหนึ่งไตรมาส, ตั้งสำรองเพิ่มขึ้น