AOT - ถือ

• 4Q20 highlights

AOT รายงานขาดทุนปกติที่ 2.6พันลบ. ดีกว่าคาดการณ์ของเราและตลาดราว 7% และ 15%, ตามลำดับ ประเด็นที่ทำให้ดีกว่าคาดมาจากการลดค่าเช่าพื้นจากรัฐบาล 353ลบ. ในช่วง 4Q20 กำไรยังคงอ่อนแอ YoY จากกิจกรรมการท่องเที่ยวของนักท่องเที่ยวต่างชาติที่จำกัด หากรวมรายการพิเศษ เช่น การบันทึกการด้อยค่าของสนามบินหาดใหญ่ ที่ 1.2พันลบ. กำไรค่าเงินและการขายทรัพย์สิน 85ลบ. AOT รายงานขาดทุนสุทธิ 4Q20 ที่ 3,728ลบ. และในแง่เต็มปีผลประกอบการปกติปี FY2020 ของ AOT อยู่ที่ 4.8พันลบ. (-81% yoy)

 

• Analysis   

จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติจำกัดทำให้การฟื้นตัวของรายได้จำกัด

รายได้ค่าธรรมเนียมผู้โดยสารยังคงอยู่ในระดับที่ต่ำมากที่ 391ลบ. (-94% yoy, +238% qoq) เนื่องจากจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศที่จำกัด (9.4 หมื่นคน; -99% yoy) จากการห้ามการท่องเที่ยวยังคงอยู๋ในขณะที่ผู้โดยสารในประเทศมีการฟื้นตัวที่ดีกว่าจากการฟื้ตัวของการท่องเที่ยวในประเทศ (3.6m; -46% yoy, +474% qoq)

 

•  Implicatio/ Recommendation

ปรับคำแนะนำลงสู่ ถือ; valuation ได้รวมการฟื้นตัวเข้าไปแล้ว

จากข่าวดีด้านวัคซีนทำให้มีความแน่นอนช่วงเวลาของการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยวไทย โดย AOT จะเป็นผู้ได้รับผลประโยชน์อันดับต้นจากการฟื้นตัวนี้ใน 2021F ดังนั้นราคาหุ้น AOT ที่มีผลตอบแทนที่ดีกว่า SET 15% ในช่วงสองเดือนล่าสุด จากอัพไซด์ที่จำกัด เราปรับคำแนะนำของเราลงสู่ถือ และคงคาดการณ์และราคาเป้าหมายของที่เราที่ 70 บาทต่อหุ้น AOT จะจัดประชุมนักวิเคราะห์สำหรับผลประกอบการ 4Q20 ในวันพรุ่งนี้ 14:00m ในตอนบ่าย