SPRC - ซื้อ

• 3Q20 Earnings

กำไร 3Q อยู่ที่ 268 ลบ. (0.06บาท EPS), -79% qoq แต่พลิกจากขาดทุน 925ลบ.ใน 3Q19

กำไร 3Q ต่ำกว่าคาดการณ์ของเรา 18% แต่ดีกว่าตลาด 116% ค่าการกลั่นตลาดลดลงสู่ระดับ US$1.5/bbl จาก US$4.7 ใน 2Q เนื่องจากส่วนลดน้ำมันที่พลิกกลายเป็นส่วนเพิ่ม (+US$5/bbl qoq) โดย SRPC บันทึกรายการกำไรสต๊อก 820ลบ. เทียบกับกำไร 1.2พันลบ.ใน 2Q อัตราการกลั่นคงที่ qoq ที่ 81% โดย SPRC หยุดผลิตน้ำมันอากาศยานตั้งแต่ 1 ก.ค.โดยการสลับไปสู่น้ำมันดีเซลและน้ำมันเบนซิน โดยผลผลิตน้ำมันดีเซลและเบนซินเพิ่มขึ้นสู่ 47% และ 28% จาก 39% และ 25% ตามลำดับ โดย SPRC บันทึกกำไรจากค่าเงิน 20ลบ.จากค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับ US dollars เทียบกับขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 41ลบ. ใน 2Q

 

• Analysis

ค่าการกลั่นจะฟื้นตัวใน 4Q20

ค่าการกลั่นตลาดฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในต.ค. สู่ระดับ US$4/bbl ได้รับแรงหนุนจากส่วนลดน้ำมันดิบ (-US$4 qoq) ต้นทุนการขนส่งที่ต่ำลง (-US$1.0 qoq) และส่วนต่างน้ำมันเบนซินที่สูงขึ้นที่ US$6 ในต.ค. (เทียบกับ US$4.4 ใน 3Q) อย่างไรก็ตามส่วนต่างน้ำมันดีเซลยังคงอ่อนแอที่ US$3 (เทียบกับ US$4.1 ใน 3Q) โดย SPRC คาดว่าจะสามารถเรียกเงินคืน 150-200ลบ. ใน 4Q20 จาก 670ลบ.ที่เสียหายจากเหตุการณ์อีเมลในปีที่แล้ว

 

• ซื้อ ราคาเป้าหมาย 6.7 บาทต่อหุ้น รวมค่าการกลั่นที่อ่อนแอเข้าไปในราคาแล้ว

ในกลุ่มบริษัทโรงกลั่น SPRC เป็นโรงกลั่นที่มีผลประโยชน์บนน้ำมันเบนซินมากที่สุดที่ 28% ของผลผลิต เราคาดว่าความต้องการการขนส่งจะฟื้นตัวเร็วกว่าที่ตลาดคาดการณ์ซึ่งจะเป็นประโยชน์ต่อ SPRC ราคาเป้าหมายของเราที่ 6.0บาทต่อหุ้น เทียบเท่า 0.8x FY21F PBV