AP - ซื้อ

Event

ผลประกอบการ 3Q63 และประชุมนักวิเคราะห์

Impact

มีมุมมองเป็นกลางถึงบวกเล็กน้อยจากการประชุมนักวิเคราะห์

ปัจจัยที่ส่งผลต่อตลาดที่อยู่อาศัยยังคงมีทั้งบวกและลบ โดยในด้านบวก จำนวนลูกค้า walk-in ของ AP น่าจะทรงตัว QoQ อยู่ที่ประมาณ 1,000 คน/สัปดาห์ได้ใน 4Q63F ในขณะที่ gross presales ยังคงแข็งแกร่งในเดือนตุลาคม 2563 โดยเฉพาะในกลุ่มโครงการแนวราบ เราคาดว่าบริษัทน่าจะทำยอด
presales ปีนี้ได้ตามเป้าที่ 3.35 หมื่นล้านบาท เพราะยอด presales ในงวด 9M63 คิดเป็น 82% ของเป้าทั้งปีของบริษัทแล้ว นอกจากนี้ อัตราการยกเลิกการจองก็ยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ในงวด 9M63 ที่ 2 6% (จาก 23% ในปี 2562)

ส่วนในด้านลบ การแข่งขันด้านราคาในตลาดคอนโดมิเนียมน่าจะยังคงสูงต่อเนื่องไปจนอย่างน้อย 1H64F ดังนั้น ผู้บริหารอยู่ระหว่างทบทวนแผนการเปิดคอนโดมิเนียมใหม่ปีหน้า โดยจะเปิดตัวในช่วง 2H64F

กำไรสุทธิทำสถิติสูงสุดในรอบหลายปี ที่ 1.45 พันล้านบาทตามคาด

กำไรสุทธิของ AP ใน 3Q63 อยู่ที่ 1.45 พันล้านบาท (+134% YoY, +19% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาดไว้ โดยปัจจัยสำคัญที่ช่วยขับเคลื่อนผลประกอบการได้แก่ i) ยอดโอนที่น่าประทับใจ ทั้งในส่วนของโครงการแนวราบและคอนโดมิเนียม ii) อัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น QoQ และ iii) ส่วนแบ่งกำไรจาก JVs ที่ทำสถิติสูงสุดใหม่ ทั้งนี้ กำไรสุทธิในงวด 9M63 คิดเป็น 82% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา

ยอดโอนที่อยู่อาศัยออกมาน่าประทับใจที่ 8.9 พันล้านบาท (+59% YoY, +17% QoQ) โดยยอดโอนโครงการแนวราบทำสถิติสูงสุดใหม่ (+49% YoY, +4% QoQ) ในขณะที่ยอดโอนคอนโดมิเนียมก็ออกมาแข็งแกร่ง (+115% YoY, +122% QoQ) เนื่องจากเริ่มโอนโครงการ Aspire อโศก-รัชดา (ขายได้แล้ว 95%, มูลค่าโครงการ 2.9 พันล้านบาท) ทางด้านอัตรากำไรขั้นต้นของโครงการที่อยู่อาศัยออกมาเพิ่มขึ้น 1.7ppts QoQ เป็น 30% เนื่องจากบริษัทลดการอัดแคมเปญส่งเสริมการขายลง

ส่วนแบ่งกำไรจาก JV ใน 3Q63 ยังคงทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 776 ล้านบาท (+17% QoQ) เนื่องจากยังมียอดโอนโครงการในมือต่อเนื่อง และเริ่มโอนโครงการ Life อโศก-พระราม 9 (ขายได้แล้ว 94% มูลค่าโครงการ 9.6 พันล้านบาท)

Valuation & Action

เนื่องจากราคาหุ้นต่ำว่ามูลค่าเหมาะสม เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายที่ 8.50 บาท อิงจาก P/E ปี 2564F ที่ 7.1x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว

Risks

ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง, การก่อสร้างและกำหนดโอนซบเซา