GFPT - ซื้อ

กำไรสุทธิของ GFPT ใน 3Q20 อยู่ที่ 342 ล้านบาท (-9%yoy, +53%qoq) โดยกำไรเพิ่มขึ้น qoq เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q20 เพิ่มขึ้น และสัดส่วน SG&A/ยอดขายลดลง เราคาดว่ากำไรปกติจะทรงตัวใน 4Q20F ในขณะที่คาดว่าผลประกอบการในปี FY21F จะฟื้นตัวขึ้นตามอุปสงค์การส่งออกที่เพิ่มขึ้นหลังจากมีการพัฒนาวัคซีนที่มีประสิทธิภาพออกมาใช้แล้ว เรายังคงคำแนะนำซื้อ และให้ราคาเป้าหมายที่ 13.40 บาท อิงจาก P/E ปี FY21F ที่ 14x

 

ผลประกอบการ 3Q20 ดีขึ้น qoq แต่แย่ลง yoy

กำไรสุทธิของ GFPT ใน 3Q20 อยู่ที่ 342 ล้านบาท (-9%yoy, +53%qoq) ดีกว่าประมาณการของเรา 21% และดีกว่าที่ตลาดคาดไว้ 14% หนุนโดย (1) อัตรากำไรใน 3Q20 อยู่ที่ 15.7% สูงกว่าสมมติฐานของเราที่ 14.5% (2) สัดส่วน SG&A/ยอดขายอยู่ที่ 8.5% ต่ำกว่าสมมติฐานของเราที่ 9.4% และ (3) รายการพิเศษ 27 ล้านบาท (กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 14.9 ล้านบาท และกำไรจากตราสารอนุพันธ์ 12.5 ล้านบาท) ทั้งนี้อัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นใน 3Q เนื่องจากต้นทุนกากถั่วเหลืองลดลงใน 2Q20 ขณะที่สัดส่วน SG&A/ยอดขายที่ลดลง qoq เพราะอัตราค่าขนส่งลดลงตามปริมาณการส่งออกที่น้อยลง

 

คาดว่ากำไรปกติจะทรงตัวใน 4Q

เราคาดว่าปริมาณการส่งออกจะฟื้นตัวขึ้นเนื่องจากในช่วงนี้มีคำสั่งซื้อจากจีนเพิ่มขึ้น แต่ต้นทุนกากถั่วเหลืองที่สูงขึ้นก็อาจจะหักล้างผลบวกจากคำสั่งซื้อที่เพิ่มขึ้นไป ในขณะเดียวกันเราคาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q20F จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากมีรายการพิเศษประมาณ 100-150 ล้านบาท จากค่าสินไหมกรณีเพลิงไหม้โรงงานใน 4Q19 ทั้งนี้ เรามองว่าผลประกอบการน่าจะค่อยๆ ฟื้นตัวขึ้นอย่างช้า ๆ ในปี FY21Y ตามอุปสงค์การส่งออกที่เพิ่มขึ้นหลังจากมีการพัฒนาวัคซีนที่มีประสิทธิภาพออกมาใช้แล้ว

 

คงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายที่ 13.40 บาท

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี FY20F ขึ้นอีก 19% เป็น 1.2 พันล้านบาท หลังจากที่ปรับสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นเป็น 15.0% จากเดิม 14.5% และเพิ่มรายการพิเศษอีก 138 ล้านบาท จากค่าสินไหมกรณีเพลิงไหม้ รวมถึงกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนแล้ว ทั้งนี้ ราคาเป้าหมายของเราอิงจาก P/E ปี FY21F ที่ 14x