ประมาณการ 3Q63: คาดว่าจะขาดทุนในจำนวนที่ลดลง
Event
ประมาณการ 3Q63
lmpact
ผลประกอบการจะดีขึ้น QoQ โดยจะมีผลขาดทุนลดลงใน 3Q63
เราคาดว่า MAJOR จะขาดทุนหลัก 159 ล้านบาทใน 3Q63 จากที่มีกำไรหลัก 195 ล้านบาทใน 3Q62 แต่ดีขึ้นจากที่ขาดทุนหลักถึง 296 ล้านบาทใน 2Q63 เราคาดว่าผลประกอบการที่ดีขึ้น QoQ จะมาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นถึง 280% QoQ เป็น 792 ล้านบาท เนื่องจาก i) 3Q63 เป็นไตรมาสแรกที่ MAJOR กลับมาเปิดบริการโรงภาพยนตร์อีกครั้งหลังจากที่ปิดชั่วคราวไปใน 2Q63 และ ii) รายได้จากโรงภาพยนตร์เพิ่มขึ้น เนื่องจากมีหนังใหม่ๆ ทั้งจากฮอลลีวู้ดและค่ายหนังไทยเข้าฉาย ในขณะที่ใน 2Q63 ส่วนใหญ่จะเป็นหนังที่ใช้งบกลาง-ต่ำ แต่เมื่อเทียบ YoY ผลประกอบการแย่ลงเพราะรายได้จากโรงภาพยนตร์หดตัวถึง 70%YoY จาก 3Q62 ซึ่งมีโปรแกรมหนังเด็ดจากฮอลลีวู้ดเข้าฉายหลายเรื่อง
แนวโน้มสดใสมากขึ้นในปี 2564
เราคาดว่าผลการดำเนินงานใน 4Q63 ดีขึ้นต่อเนื่อง QoQ โดยจะขาดทุนในจำนวนที่น้อยลงอีกเพราะมีโปรแกรมหนังเด็ดเข้าฉายหลายเรื่อง โดยเฉพาะหนังไทย เรามองว่าทิศทางปีหน้าของ MAJOR ดูสดใสมากขึ้น ตามรายได้จากโรงภาพยนตร์ (ธุรกิจหลัก) ที่คาดว่าจะฟื้นตัว และอัตรากำไรที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น
เนื่องจาก i) มีหนังฟอร์มใหญ่ที่เลื่อนกำหนดฉายมาจากปี 2563 ไปเป็นปี 2564 เช่น “Fast & Furious 9”,“Bond 25: No Time To Die”, “Black Widow” จ่อคิวรอฉาย ii) คาดว่าจะมีหนังไทยเข้าฉายมากขึ้น ทั้งจากค่าย MPIC ซึ่งเป็นบริษัทลูกของ MAJOR และพันธมิตรค่ายอื่น ๆ เพื่อตอบสนองกลุ่มลูกค้าเป้าหมายในต่างจังหวัด และ iii) ต้นทุนรวมทั้งค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลงเนื่องจากมีการปรับโครงสร้างธุรกิจตั้งแต่ปี 2563
ปรับเพิ่มประมาณการปี 2563-64 ขึ้นเพื่อสะท้อนผลประกอบการ 9M63
เพื่อสะท้อนถึงผลประกอบการใน 9M63 และแนวโน้มที่คาดจะดีขึ้นใน 4Q63-2564 เราได้ปรับเพิ่มประมาณการผลประกอบการปี 2563-64 ขึ้นจากเดิมอีก 10% และ 7% ตามลำดับเป็นขาดทุน 760 ล้านบาท และกำไร 719 ล้านบาท โดยสมมติฐานสำคัญที่เปลี่ยนไปได้แก่ การปรับลดประมาณการรายได้ปี
2563-64 ลง 21% และ 18% ตามลำดับเนื่องจากเราปรับลดทั้งรายได้จากโรงภาพยนตร์ และรายได้จากค่าโฆษณาลง แต่ก็ปรับลดประมาณการต้นทุนปี 2563-64 ลง 23% และปรับลดประมาณการค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารปี 2563-64 ลง 9% - 24% เพื่อสะท้อนถึงการปรับโครงสร้างธุรกิจและนวัตกรรมใหม่ๆของบริษัท
Valuation & Action
หลังจากที่ปรับประมาณการใหม่แล้ว เราขยับเพิ่มราคาเป้ าหมายจากเดิม 15.10 บาท เป็น 16.40 บาท (PER ที่ 20.4x หรือ -0.5 S.D) เราปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น MAJOR จาก "ถือ" เป็น "ซื้อ" เนื่องจาก i) คาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้น QoQ ตั้งแต่ 3Q63 เป็นต้นไป และ ii) คาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในปี 2564
Risks
รายได้จากโรงภาพยนตร์ต่ำเกินคาด
