TU - ซื้อ

เราประมาณการกำไร 3Q20F ที่ Bt1.79b (+30% yoy, +4% qoq) หนุนโดย (1) ปริมาณการส่งออกที่อาหารทะเลแปรรูปสูงขึ้น และ (2) ส่วนแบ่งขาดทุนจากร้านอาหาร Red Lobster ที่ลดลง คาดรายได้จากการขายใน 3Q20F จะเติบโต 12% yoy ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นจะปรับตัวขึ้น 17.8% เทียบกับ 15.9% ใน 3Q19 ทั้งนี้ในปีถัดไปกำไรของ TU จะยังคงได้แรงหนุนจากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นของอาหารทะเลแช่แข็ง เราอาจปรับประมาณการกำไรขั้นต้นขึ้น (รวมถึงกำไร) สำหรับปี FY20F/21F คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมาย Bt17.60 /sh

 

คาดกำไร 3Q20F ที่ Bt1.79b

เราคาดว่ากำไรสุทธิ 3Q20F จะอยู่ที่ Bt1.79b เพิ่มขึ้น 30% yoy และ 4% qoq กำไร 3Q20F จะปรับตัวเพิ่มขึ้น yoy โดยได้รับแรงหนุนจาก (1) ปริมาณการส่งออกทูน่ากระป๋องที่เพิ่มขึ้นราว 20% yoy และ (2) อัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นสู่ 17.8% จาก 15.9% ใน 3Q19 ด้านกำไรที่คาดว่าจะเติบโต qoq จะได้รับแรงหนุนจากการดำเนินงานที่ดีขึ้นของ Red Lobster ซึ่งคาดว่าจะมีผลขาดทุน Bt250m เทียบกับขาดทุน Bt702m ใน 2Q20 หากไม่รวมรายการขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนประมาณ Bt50m กำไรปกติจะอยู่ที่ Bt1.86b เพิ่มขึ้น 37% yoy และ23% qoq

 

ธุรกิจอาหารทะเลแช่แข็งมีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้น

เราคาดว่าปริมาณขายจากอาหารทะเลแช่แข็งจะฟื้นตัวจาก (1) ความต้องการที่สูงขึ้นหลังจากการเปิดธุรกิจใหม่อีกครั้งในทุกภาคส่วน และ (2) โอกาสในการขยายตลาดกุ้งแช่แข็งหลังจาก บรรจุภัณฑ์กุ้งแช่แข็งจากเอกวาดอร์พบเชื้อ Covid-19 โดยเอกวาดอร์คิดเป็น 21% ของตลาดกุ้งทั่วโลก

 

คงคำแนะนำ “ซื้อ” กำหนดราคาเป้าหมาย Bt17.60 และมีโอกาสปรับประมาณการกำไรปี FY20F และ FY21F ขึ้น

เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยสำหรับปีนี้และปีหน้าอาจมากกว่าสมมติฐานปัจจุบันของเราที่ 15.5% ทั้งนี้อัตรากำไรขั้นต้นที่ดีกว่าเกิดจากอัตราการผลิตที่สูงขึ้นในธุรกิจอาหารแปรรูป เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ TU จากมุมมองเชิงบวกสำหรับ 2H20 ราคาเป้าหมายของเราเทียบเท่า 16x FY21F EPS