บันเทิงที่ไม่บันเทิง
เราคงย้ำมุมมองเชิงลบในกลุ่มสื่อ แม้ผลประกอบการจะไม่ดีใน 2Q20จากผลกระทบของ Covid-19 แต่เราคาดว่าไม่ใช่ผู้ประกอบการสื่อทุกรายจะมีการฟื้นตัวของผลประกอบการใน 3Q20 โดยเราคาดว่าจะมีเพียงผู้ประกอบการ OOH ที่จะเริ่มเห็นผลประกอบการที่ดีขึ้นใน 3Q20 เนื่องจากโครงสร้างต้นทุนมีความรัดกุมมากกว่าธุรกิจโทรทัศน์ ดังนั้นการฟื้นตัวของรายได้จะส่งผลให้กำไรเพิ่มขึ้นใน 3Q20 หุ้นเด่นของเราสำหรับกลุ่มนี้ ได้แก่ PLANB และ VGI
ปรับลดคาดการณ์กำไรของกลุ่มในปี FY20F-21F ลงราว 12%-33%
เพื่อสรุปผลการดำเนินงานของกลุ่ม เราได้เห็นการลดลงของผลประกอบการเป็นขาดทุนใน 2Q20 ของกลุ่มโดยรวม โดยการขาดทุนรวมอยู่ที่ราว Bt705m จากกำไร Bt1.1b ใน 2Q19 และมีกำไร Bt134m ใน 1Q20 ปัจจัยกดดันที่สำคัญคือการลดลงของรายได้ซึ่งลดลงอย่างมากถึง 60% yoy และ 40% qoq เนื่องจากงบโฆษณาได้รับผลกระทบอย่างหนักจากภาวะเศรษฐกิจตกต่ำในช่วงปิดเมืองใน 2Q20 ในทางตรงกันข้ามค่าใช้จ่ายส่วนใหญ่เป็นค่าใช้จ่ายคงที่เช่นค่าเสื่อมราคา ค่าเช่า และต้นทุน content ดังนั้นการลดค่าใช้จ่ายเหล่านี้ทำได้เพียงเล็กน้อย แม้ว่ารายได้จะลดลงมาก
การใช้จ่ายงบโฆษณาลดลงเป็นครั้งที่ 4 นับตั้งแต่ปี 1997
เรายังคงย้ำมุมมองเชิงลบของเราต่อกลุ่มโดยเฉพาะในระยะใกล้ถึงกลาง จากการได้รับผลกระทบโดยตรงจากการชะลอตัวของเศรษฐกิจ การใช้งบประมาณโฆษณานั้นเป็นวัฎจักร (รูปที่ 2) และเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกับเศรษฐกิจ โดยตั้งแต่ปี 1997 การใช้งบโฆษณามีเติบโตติดลบ 3 ครั้งในปี 1997, 2005 และ 2015 เราคาดว่าจะเกิดขึ้นอีกครั้งในปีนี้เนื่องจากเศรษฐกิจในประเทศที่อ่อนแอ อย่างไรก็ตามแม้ว่าเราจะมีมุมมองเชิงลบต่อกลุ่มนี้ แต่เรายังคงมุมมองของเราว่ามีเพียงส่วนของ OOH เท่านั้นที่ผ่านจุดต่ำสุดของรายได้สำหรับวัฎจักรขาลงนี้ใน 2Q20 กำไรของผู้ประกอบการ OOH จะเริ่มฟื้นตัวตั้งแต่ 3Q20 เป็นต้นไป เนื่องจากผู้ประกอบการ OOH ได้รับผลกระทบจากรายได้ที่ลดลงมากกว่าผู้ให้บริการโทรทัศน์ โดยใน 2Q20 เราได้เห็นว่าผู้ประกอบการทีวีใช้การรีรันเพื่อลดต้นทุน content ปัจจัยนี้ช่วยหนุนผลกำไรของกลุ่มอย่างมีนัยสำคัญ เราคาดว่าค่าใช้จ่ายนี้จะเพิ่มขึ้นใน 3Q20 เป็นต้นไป
คงย้ำคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ PLANB และ VGI
ราคาหุ้นของหุ้นสื่อได้ลดลงอย่างมาก ytd ซึ่งสะท้อนว่านักลงทุนได้รวมปัจจัย
