ผลประกอบการ 2Q20: ดีกว่าคาด
Event
MEGA รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2Q63 ที่ 303 ล้านบาท (+37.6% YoY, -5.2% QoQ) หากไม่รวมรายการ FX กำไรหลักอยู่ที่ 274 ล้านบาทสูงกว่าประมาณการของเรา 13.0% สาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่ต่ำกว่าคาด ทั้งนี้MEGA ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.36 บาท/หุ้นสำหรับผลการดำเนินงานในครึ่งปีแรกของปีนี้สะท้อนถึงอัตราการจ่ายเงินปันผล 50% โดยมีวัน XD คือวันที่ 27 สิงหาคม
lmpact
รายได้ได้รับผลกระทบจากการกักตุนสินค้าและ lockdown
MEGA มีรายรับรวม 2.6 พันล้านบาท (ทรงตัว YoY, -14.4% QoQ) การลดลงอย่างรวดเร็ว QoQ ส่วนใหญ่มาจากความต้องการผลิตภัณฑ์สินค้าตนเองที่ลดลงในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้และรายได้จากการจัดจำหน่ายที่หดตัวในเมียนมาร์ GPM อยู่ที่ 40.0% ใน 2Q63 เทียบกับ 40.7% ในไตรมาส 2Q62 ซึ่งเป็นผลมาจาก Maxxcare ที่มีอัตรากำไรต่ำ อย่างไรก็ตามอัตราค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้ อยู่ที่ 28.4% ใน 2Q63 ลดลงจาก 30.8% ใน 2Q62 เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงโมเดลธุรกิจ ทั้งนี้ บริษัทมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 29 ล้านบาทใน 2Q63 เทียบกับ FX ขาดทุน 15 ล้านบาทในไตรมาส 1Q63
การเปลี่ยนแปลงโมเดลธุรกิจควรนำไปสู่รายได้ที่สูงขึ้นจาก Maxxcare
Maxxcare รายงานรายได้ 1.3 พันล้านบาท (-1.6% YoY, -20.2% QoQ) การลดลงอย่างมาก QoQ ส่วนใหญ่มาจากเมียนมาร์ซึ่งน่าจะได้รับผลกระทบในทางลบจากการ lockdown และการกักตุนสินค้าในไตรมาส 1Q63 ในขณะเดียวกัน Mega We Care มีรายได้ 1.3 พันล้านบาท (+0.5% YoY, -9.8% QoQ) ทั้งนี้ MEGA เปิดเผยว่าได้ปรับรูปแบบธุรกิจเนื่องจากรัฐบาลเมียนมาร์และเวียดนามอนุญาตให้ บริษัทนำเข้ายาและสินค้าอุปโภคบริโภคผ่านทางบริษัทย่อย นอกเหนือจากพันธมิตรผู้นำเข้าท้องถิ่น การเปลี่ยนแปลงนี้ ไม่ส่งผลกระทบต่อ EBITDA และผลกำไรสุทธิ แต่ทำให้รายได้ (ด้วยสัดส่วนรายได้ที่สูงขึ้นจาก Maxxcare) GPM และ SG&A ลดลง
กำไรน่าจะดีขึ้นใน 2H63
เราเชื่อว่ากำไรของ MEGA จะเข้ามามากในช่วงหลังของปี โดยส่วนใหญ่จะเกิดขึ้นใน 4Q63 ซึ่งเป็นช่วงไฮซีซั่นปกติสำหรับธุรกิจสินค้าของตนเอง นอกจากนี้เรายังเชื่อว่ายอดขายอาหารเสริมควรได้รับแรงหนุนจากการระบาดของ COVID-19 ที่กำลังดำเนินอยู่ซึ่งจะทำให้ประชาชนตระหนักถึงการดูแลตนเองมากขึ้น
Valuation & action
แม้ว่าผลประกอบการ 2Q63 จะดีกว่าที่เราคาดไว้ แต่กำไรหลักใน 1H63 ของ MEGA คิดเป็น 46.7% ของประมาณการทั้งปีของเรา เราเชื่อว่าผลประกอบการครึ่งปีหลังจะเพิ่มขึ้นจากการบริโภคที่ปรับตัวดีขึ้นหลังจากมาตรการผ่อนคลายลงและสอดคล้องกับช่วงเทศกาลวันหยุดปกติในไตรมาสสุดท้าย อย่างไรก็
ตาม ราคาปิดล่าสุดบ่งบอกถึง upside ที่จำกัด ต่อราคาเป้าหมายกลางปี 2564 ที่ 37.00 บาท ดังนั้นเราจึงยังคงให้ ถือ
Risks
การบริโภคภายในประเทศที่ต่ำกว่าที่คาดไว้และการสูญเสียลูกค้าธุรกิจจัดจำหน่าย
