"Property" Sector (18 มิ.ย.63)

Event

อัพเดตธุรกิจอสังหาริมทรัพย์

Impact

คาดอุปสงค์ที่อยู่อาศัยลดลง 40% YoY ในปี 2563 แต่จะทยอยฟื้นตัวขึ้นในปี 2564

เรายังคงมองว่าอุปสงค์ที่อยู่อาศัยในปี 2563 จะลดลงถึง 40% YoY เหลือเพียงราว 60,000 ยูนิตเท่านั้น ซึ่งเป็นระดับที่ต่ำที่สุดในรอบ 14 ปี ขณะที่ปี 2564 เราคาดว่าธุรกิจอสังหาริมทรัยพ์ของไทยจะอยู่ในวัฏจักรของการฟื้นตัวโดยอุปสงค์จะเติบโตได้ 20% YoY ที่ราว 72,000 ยูนิต โดยได้แรงหนุนจากภาพเศรษฐกิจที่ฟื้นขึ้น (KGI คาดว่า GDP ปี 2564 จะเติบโต 8.0% YoY)

ที่อยู่อาศัยแนวราบน่าจะยังคง outperform คอนโดมิเนียมใน 2H63-2564

เราคาดว่าโครงการแนวราบจะยังคง outperform โครงการคอนโดมิเนียมต่อไปใน 2H63-2564 เนื่องจากอุปสงค์โครงการแนวราบมาจากอุปสงค์ที่แท้จริง ในขณะเดียวกัน ผู้ประกอบการโครงการแนวราบยังมีความเสี่ยงทางธุรกิจที่ต่ำกว่า เนื่องจาก i) สามารถทยอยเพิ่มอุทานไปทีละเฟสได้ และ ii) วัฏจักรธุรกิจ
สั้นกว่า ทำให้สร้างกระแสเงินสดกลับมาได้เร็วกว่า

วัฏจักรการลงทุนโครงการคอนโดจะเริ่มกลับมาตั้งแต่ 2H64 เป็ นต้นไป

ถึงแม้ว่าอุปทานคอนโดมิเนียมในปีนี้มีการปรับตัวลดลงไปแล้วถึง 72% YoY ใน 5M63 (Figure 8) แต่เรายังคงระมัดระวังกับแนวโน้มตลาดคอนโดมิเนียมในระยะสั้นถึงระยะกลาง เนื่องจากสต็อกโครงการที่สร้างเสร็จแล้วอยู่ในระดับสูงที่ 93,822 ยูนิตเมื่อต้นปี (เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยห้าปีย้อนหลังที่ประมาณ  78,000 ยูนิต) ดังนั้น เราจึงคาดว่าจะยังคงต้องใช้เวลาระยะหนึ่งเพื่อระบายสต็อกที่ยังค้างอยู่ออกไปในภาวะที่ไม่มีนักลงทุนต่างชาติเข้ามาช่วย ทั้งนี้ หากใช้สมมติฐานว่าจะยังคงมีการลดอุปทานคอนโดมิเนียมลงต่อไปอีก เราคาดว่าจะเห็นอุปสงค์และอุปทานของโครงการคอนโดมิเนียมจะเริ่มกลับมาสมดุลกันอีกครั้งตั้งแต่ 2H64F เป็นต้นไป ซึ่งจะทำให้เข้าสู่วัฏจักรการลงทุนรอบใหม่ของผู้พัฒนาอสังหารอมทรัพย์ และภาวะโดยรวมของตลาดคอนโดมิเนียมเป็นบวกมากขึ้น (Figure 10)

Valuation & Action

เรายังคงมุมมองแบบอนุรักษ์นิยมกับหุ้นกลุ่มอสังหาริมทรัพย์เพราะการฟื้นตัวของธุรกิจต้องอาศัยเวลาเรายังคงแนะนำให้เลือกลงทุนหุ้นรายตัวที่เน้นโครงการแนวราบ และมียอด backlog คอนโดมิเนียมแข็งแกร่ง โดยหุ้นเด่นของเราในกลุ่มนี้ ได้แก่ AP (Thailand) (AP.BK/AP TB)* (ซื้อ ราคาเป้าหมาย 6.90 บาท) และ Land and Houses (LH.BK/LH TB)* (ซื้อ ราคาเป้าหมาย 8.70 บาท) ในขณะเดียวกัน เราก็ปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น Supali (SPALI.BK/SPALI TB)* เป็นซื้อ (ราคาเป้าหมาย 18.40 บาท) เพราะมีโอกาสให้เข้าลงทุนระยะยาวได้จากธีมที่ตลาดคอนโดมิเนียมจะผ่านจุดต่ำสุดใน 2H64F

Risks

ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง